分析：关注9.9万美元历史公允价格线，此前牛熊转换均跌破后无法站上

从链上数据的角度来看，分析师Murphy提出的“9.9万美元历史公允价格线”是一个基于MVRV历史累积平均值构建的关键指标，它试图捕捉比特币市场价值相对于其平均买入成本的长期均衡位置。这个价位之所以重要，是因为它在过去两轮周期中扮演了牛熊分界的角色——一旦价格有效跌破并无法重新站稳该线，通常意味着市场情绪和供需结构发生了根本转变，从牛市进入深度熊市。

当前的抛压结构是双重的：一方面是短期高位套牢盘在价格压力下的止损离场，这加剧了市场的恐慌情绪，并在11月21日左右出现了天量级的恐慌盘出清；另一方面是长期获利盘的抛售，尽管比特币已从高点回撤超过30%，但对许多早期持有者而言，仍存在大量浮盈，他们的减持行为对市场构成持续压力。

从相关文章提供的筹码分布数据来看，90,000-100,000美元区间存在大量筹码成交（约152万枚至224万枚），表明这一带存在显著的成本支撑。但若价格无法重新站上99,000美元的公允价格线，历史模式暗示市场可能面临更深层次的调整。

值得注意的是，本轮周期中比特币已在公允价格线上方运行了近两年，期间三次接近但未跌破该线（如2025年10月文章所述），说明这一支撑的有效性。然而，一旦跌破，可能会触发更广泛的抛售潮，因为市场会将此视为牛熊转换的信号。

综合来看，公允价格线不仅是技术上的关键位置，更是市场心理和供需结构的平衡点。当前的焦点在于能否重新收复并站稳该线，否则历史模式提示我们应警惕深熊的可能性。