分析：「1011」清算事件和愈发艰难的宏观环境成为近期下跌的主要原因

2025-12-01 09:41

BlockBeats 消息，12 月 1 日，比特币和以太坊已经抹去了今年以来的全部涨幅——这对一个在两个月前才见证比特币飙升至 12.6 万美元历史高点的市场来说，是一次急转直下的变化。VC 们指出，本轮修正背后主要有两个原因：10 月 11 日的清算事件和愈发艰难的宏观环境。

Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，这场由低流动性、糟糕的风险管理以及薄弱的预言机或杠杆机制引发的去杠杆事件造成了重大损失，并带来了巨大的不确定性。

Tribe Capital 的普通合伙人兼董事总经理 Boris Revsin 也持相同观点，称这是一场「杠杆清洗」，并在整个市场中产生了连锁反应。同时，宏观环境也变得不再友好：短期降息预期消退、通胀表现顽固、就业市场走弱、地缘政治风险上升、消费者压力上升。VC 们指出，这一系列因素导致过去两个月大部分风险资产表现疲弱。

Robot Ventures 的合伙人 Anirudh Pai 进一步强调了对美国经济放缓的担忧。关键增长指标——包括花旗经济意外指数和 1 年期通胀互换（用于对冲通胀风险的衍生品）——已经开始走弱。Pai 表示，这一模式在以往的衰退担忧前也曾出现，推动了更广泛的风险回避情绪。

CMS Holdings 联合创始人 Dan Matuszewski 表示，除了被回购机制支撑的代币外，加密市场几乎没有「增量资金流入」，DAT（数字资产财库）公司除外。随着新需求枯竭、ETF 流入不再提供有效支撑，价格下跌更加迅速。

AI 解读

从原始输入和提供的文章来看，近期加密市场的下跌是由内部结构性脆弱和外部宏观压力共同作用的结果。10月11日的清算事件是一个关键节点，它并非孤立发生，而是市场高杠杆、低流动性以及风险管理不善长期积累下的必然爆发。191亿美元的单日清算规模创下历史纪录，这直接暴露了衍生品市场在极端波动下的脆弱性，低流动性放大了价格滑点，而预言机或杠杆机制的缺陷则加速了去杠杆的连锁反应。

宏观环境的恶化进一步压缩了市场的缓冲空间。短期降息预期消退、通胀顽固、就业市场走弱以及地缘政治风险上升，这些因素叠加导致风险资产整体承压。美国财政部一般账户（TGA）因政府停摆而膨胀，相当于从市场抽走了约2000亿美元流动性，加剧了银行体系资金紧张。加密市场本身缺乏增量资金流入，ETF支撑效应减弱后，价格下跌因缺乏买盘而加速。

这一系列事件反映出加密市场与传统金融体系的关联日益紧密，宏观流动性收缩会迅速传导至加密领域。同时，市场内部结构性问题——如过度杠杆、流动性分层和机制缺陷——在外部冲击下被放大。历史周期表明，去杠杆过程虽然痛苦，但有助于释放风险，为市场健康重置创造条件。然而，当前宏观不确定性仍在持续，市场可能需要更长时间进行再定价和结构重建。

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