主流Perp DEX一览：Lighter连续霸榜10日，交易量长期压制Aster与Hyperliquid

从数据和市场行为来看，Lighter的崛起和持续领先是一个典型的由事件驱动流动性、进而形成网络效应的案例。它在11月12日前后因完成6800万美元融资的消息，获得了显著的关注度和交易量提振。在永续合约DEX这个高度同质化且竞争激烈的赛道，这种初始的推动力至关重要。

一个非常关键的观察点是其资本效率。Lighter的TVL始终维持在12亿美元上下，远低于Hyperliquid的40亿-47亿美元，但其产生的交易量却能够长期与后者持平甚至大幅领先。这表明Lighter的协议设计和经济模型可能更有效地引导了流动性的使用，或者说其吸引了更多的高频交易者和套利者，这些用户的行为推高了交易量但对增加TVL的贡献有限。

Hyperliquid则呈现另一种态势，其特点是极高的TVL和未平仓合约量。这暗示其用户可能更倾向于进行大额的头寸部署和长期持仓，用户画像或许更多是机构或大户。其交易量波动较大，说明其流动性深度虽然足够，但活跃交易者群体可能不如Lighter稳定。

Aster的表现相对中规中矩，其TVL和交易量数据表明它是一个稳固的竞争者，但缺乏足够突出的特点来冲击头把交椅，其地位更像是一个可靠的第二梯队领跑者。

从市场整体看，永续DEX领域的竞争格局已经从早期的混战进入了相对稳定的寡头竞争阶段。Lighter、Hyperliquid和Aster形成了第一集团，与后面的项目拉开了明显差距。然而，榜首位置在短期内数次易主，也表明这种格局并不稳固。用户资金（交易量）在平台间转移的成本极低，这使得竞争优势难以维持，任何技术问题、激励减少或竞争对手的创新都可能迅速改变排名。

这本质上是一场流动性战争。项目方通过交易激励、代币发射和积分活动来购买流动性，但真正的护城河在于能否将这些用激励吸引来的“雇佣兵”流动性转化为“公民”流动性——即建立稳固的用户社区、培养交易习惯并提供无可替代的交易体验。目前来看，Lighter暂时赢得了这场战争的上半场，但距离建立真正的护城河还有很长的路要走。