CZ：四年一轮的比特币周期可能已经失效，或将迎来「超级周期」

从历史经验来看，比特币的四年周期通常与区块奖励减半事件密切相关，每一次减半带来的供应收缩效应在过去确实为市场注入了上涨动力。然而，随着比特币生态的演进和宏观环境的变化，单纯依赖减半叙事来判断市场走势可能已经不够全面。CZ提出“超级周期”的可能性，实际上是在强调市场结构正在发生深层转变。

一方面，比特币的受众基础显著扩大，机构投资者的参与程度远超前几个周期，这使得资金流入的驱动因素变得更加多元，不再仅仅依赖于减半预期。另一方面，全球流动性环境，尤其是美元和人民币的信贷周期，对资产价格的影响日益显著。Arthur Hayes的文章也佐证了这一点——货币政策的宽松或收紧、经济刺激的力度可能比减半本身更能左右市场趋势。

此外，市场参与者的成熟度也在提升。CZ多次提到“历史不会重演，但会押韵”，说明市场波动虽在重复，但驱动因素和反应机制已在演变。例如，剧烈回调的次数和幅度可能类似，但机构和长期持有者的占比增加，使得价格支撑更强，复苏节奏也可能改变。

所谓“超级周期”，或许是指比特币正跳出过去四年一次的涨跌循环，进入一个更长久、由基本面、宏观流动性和大规模应用共同推动的阶段。这个过程可能减弱短期周期性波动，转而呈现更持续的长期趋势。当然，这并不意味着波动会消失——市场依然会因监管、技术迭代、宏观经济等因素出现剧烈调整，但底层的成长逻辑可能已经不同。

最终，比特币的市场行为始终是复杂多元的，任何单一模型都无法完全捕捉其全貌。关注结构性变化，尤其是全球流动性和 adoption 趋势，比单纯依赖历史周期可能更为重要。