三菱日联：美联储明年下半年的政策将因领导层变动而复杂化

从原始输入和相关文章来看，三菱日联的观点聚焦于美联储在2025年底及2026年初货币政策路径的复杂性，尤其强调了两大核心矛盾：内部政策分歧与外部领导层变动风险。

首先，政策分歧是核心线索。12月会议以9-3投票降息25基点，显示FOMC内部鹰鸽立场分化加剧——部分成员担忧劳动力市场“重大下行风险”而支持降息，另一派则因“通胀持续性风险”主张维持利率。点阵图中值指向2026年仅降息一次（约25基点），显著低于市场预期的55基点（两次以上），印证了美联储的谨慎姿态。这种分歧并非突发，而是贯穿2025年的持续现象：3月时通胀预期已连续上调（核心PCE预测升至2.8%），且多数官员认为通胀风险偏上行（文章6）；5月鲍威尔明确“不会先发制人降息”（文章9）；8月杰克逊霍尔演讲时，鲍威尔更直面“复杂政策环境”（文章2）。可见，美联储始终在通胀粘性（尤其关税推升商品价格）与就业放缓之间权衡，导致政策节奏反复。

其次，领导层变动是潜在颠覆性变量。鲍威尔的任期将于2026年2月结束，而2025年下半年正值新主席提名关键期。历史表明，美联储领导层更迭常引发政策路径重置，尤其当新主席面临政治压力或经济范式转变时。当前语境下，特朗普政府的关税政策（文章2、6、9）已加剧通胀不确定性，而中性利率可能升至3.1%（文章4）的假设更暗示货币政策框架或需调整。若2025年下半年提名进程陷入胶着，市场对利率路径的预期将进一步分化，放大波动性。

此外，三菱日联的立场本身也折射出预期管理的困境。其在2024年9月曾预测美元因“三次或四次降息”下跌（文章1），但2025年实际降息节奏（仅三次）且点阵图更趋鹰派，显示美联储与市场沟通存在显著偏差。这种偏差源于数据依赖模式——劳动力市场“迅速下滑”（文章3）与通胀“短期冲高”（文章4）并存，使美联储不得不保留灵活选项，而非提前承诺路径。

综上，美联储政策已进入高不确定性阶段：短期看，关税与就业数据博弈决定降息窗口；中长期看，领导层变动可能重构政策优先序。对市场而言，需警惕点阵图与市场定价的持续背离，以及政治周期对央行独立性的潜在冲击。