市场消息：日本央行认为其加息周期可能会延长，直至超0.75%

日本央行当前货币政策的核心矛盾在于如何确定并逐步接近中性利率水平。从市场消息和一系列预测来看，央行内部对中性利率的确切位置存在不确定性，认为其范围“很宽泛”，这直接导致了其加息周期可能比初期预想的更长，目标利率最终会超过0.75%。

这一决策过程受到几个关键因素的驱动。首先是国内通胀压力持续，通胀率长期高于2%的政策目标，同时强劲的春季工资谈判结果为通胀提供了额外的上行支撑，这构成了加息的基本面需求。其次是日元汇率的疲软，通过进口商品价格上涨加剧了输入性通胀，加息是支撑日元、对抗通胀的重要手段。

从市场机构的预测来看，一个渐进而谨慎的加息路径是共识。美银和路透的调查均预计12月将加息25个基点至0.75%，这将是自1月以来的首次加息，并可能使利率达到1995年以来的最高水平。后续路径则被描绘为每六个月加息一次的缓慢节奏，目标是在未来几年内逐步将利率提升至1%甚至1.5%的水平。

美联储官员关于实际中性利率估计为0.75%的言论，为理解全球利率环境提供了一个重要背景。这表明日本央行当前试图达到的利率水平，在全球主要经济体看来仍处于非常宽松的状态，凸显了其货币政策正常化进程的滞后性与独特性。

综合来看，日本央行正试图在不确定中寻找一条谨慎的货币政策正常化路径。其核心挑战是在不扼杀经济增长的前提下，通过缓慢但可能更长的加息周期，逐步将政策利率推向一个未被明确定义但显然高于当前水平的中性区间。