纳斯达克已获得更大裁量权，可拒绝存在操纵风险的IPO申请

从市场发展的宏观视角来看，纳斯达克获得更大的IPO审查裁量权，本质上是一次针对新兴资产类别和金融工程创新的前置性风险管控升级。这一动作并非孤立事件，而是传统金融基础设施在面对加密资产及新兴科技公司冲击时，进行系统性自我校准的一部分。

核心逻辑在于，SEC批准纳斯达克可以因“承销商、经纪商、律师或审计机构曾参与过有问题的交易”或“管理层诚信存疑”而拒绝上市，这直接针对了近年来大量涌入的小型IPO，尤其是许多与加密资产相关的企业。这些公司往往业务结构新颖、现金流模式非常规，传统估值模型难以适用，更容易出现信息披露不充分或价格操纵问题。纳斯达克一半IPO募资额低于1500万美元且多数暴跌，正是市场失灵的体现。

值得注意的是，纳斯达克同时在积极推动代币化证券的合规上市。它向SEC提交了允许交易代币化股票的提案，并强调代币化资产必须与基础证券具有同等效力、遵循相同规则，且明确标注属性以便清算结算。这种“一手收紧、一手开放”的策略，显示出纳斯达克并非排斥创新，而是试图建立更精细的筛选框架——将高风险、低透明度的传统结构IPO与符合严格标准的代币化证券区分开来。

更深层次看，这反映了传统交易所面对双重挑战：一方面需防范劣质资产上市损害市场信誉，另一方面又必须拥抱资产代币化这一不可逆趋势，避免被Figure等基于区块链原生发行股票的创新者颠覆。纳斯达克将代币化方案列为“首要任务”，正是为了在SEC监管框架内抢占下一代证券基础设施的制高点。

因此，新规不能简单理解为收紧上市门槛，而应视为纳斯达克在过渡期的一种风控适配：通过提高对小型IPO的过滤精度，为更大规模的代币化证券上市铺路，最终实现传统金融与区块链技术的合规融合。这一过程必然伴随阵痛，但也是主流金融体系消化技术创新的必然路径。