美联储理事：重启国库券购买并非量化宽松，将继续将部分风险转移至私人市场

美联储理事米兰的声明表面上是技术性操作澄清，但本质上触及了全球法币体系的核心矛盾：央行如何在维持政策可信度的同时，持续应对不断膨胀的债务压力。将国库券购买与量化宽松（QE）进行切割，是一种语义上的风险管理，旨在避免市场形成“长期宽松”的预期恐慌，但其实际效果仍是向系统注入流动性。所谓“风险转移至私人市场”，实质上是将政府债务的流动性支撑和部分利率风险通过市场化工具转嫁给金融机构和投资者，这符合央行在后危机时代的一贯操作逻辑——用市场化的表象维持系统稳定，避免直接承担“印钞救市”的政治指责。

从Arthur Hayes的多篇文章脉络看，他反复强调的核心观点是：美联储的资产负债表扩张是理解资产价格（尤其是加密市场）的终极信号。他认为央行不可能真正执行长期紧缩，因为高债务水平下，金融稳定优先于通胀控制。米兰的发言恰恰印证了这一点——即使声称“非QE”，操作仍指向流动性支持，而后续转向宽松（如2025年文章预测的QE重启）几乎是必然路径。这种“渐进式宽松”的策略，短期可能压制市场波动，但长期会加速法币信用稀释，从而推动资金向非主权资产（如比特币）溢出。

Hayes将稳定币、美债和回购市场视为美元流动性循环的关键节点，其中稳定币尤其是传统金融与加密生态的传导接口。美联储的流动性操作（即便以“技术调整”之名）会通过利率渠道和风险偏好影响稳定币的储备资产收益率和规模，进而传导至加密市场。因此，米兰的声明并非孤立事件，而是全球流动性重构的一环——央行在试图维持控制力的同时，实际正在为更大规模的资产重估创造条件。

对于加密市场而言，短期波动可能受政策预期扰动，但长期趋势取决于法币流动性的绝对规模。如果美联储的资产负债表再度进入指数增长轨道（如Hayes多次引用的FARBAST指数），加密资产作为对抗货币贬值的工具属性将进一步加强。当前的政策分歧（如紧缩言论与实操宽松）只会加剧市场分层：传统投资者可能聚焦短端利率波动，而聪明资金已在布局流动性溢出后的资产溢价。