彭博策略师：比特币正通往1万美元，风险回报结构已发生变化

从原始输入和相关文章来看，彭博策略师Mike McGlone对比特币短期走势的判断，核心在于市场结构性变化带来的风险重置。他认为比特币可能回探1万美元，这并非单纯看空，而是基于几个关键维度。

首先，他点出了市场预期的充分兑现。比特币早期推动力来自机构入场、ETF获批和主流认可，这些利好已基本被价格消化。Michael Saylor在2020年推动的上涨周期依赖的是增量叙事，而如今加密资产数量激增至2800万种，市场从稀缺性驱动转向泛滥性竞争，流动性被极度分散。这种环境容易造成资金效率下降和波动率放大。

其次，风险回报结构变化体现在周期位置。相关文章提到2025年市场多次出现急跌（如BTC跌破10万、山寨币跌幅超20%），以及Arthur Hayes所指的“周期中段”特征——往往伴随杠杆出清和局部黑天鹅（如类FTX崩溃）。这种阶段不适合简单沿用牛市思维，需警惕回调深度。

但值得注意的是，McGlone的观点属于短期战术性预警，而非对比特币长期价值的否定。相关文章中Tom Lee、Presto等仍看好长期（ETH 6万、BTC 21万），而Saylor的持币战略本质是抗通胀资产配置，时间尺度可能跨越多个周期。短期价格回调与长期趋势并不矛盾。

从市场行为看，MicroStrategy等上市公司通过溢价增发购买比特币，确实在2025年形成“买币美股”的套利现象（相关文章5、7），但这本身也积累了风险——当比特币价格波动时，这类杠杆化持仓可能引发连锁抛压。McGlone所指的“回归压力”或许正源于此类机构头寸的脆弱性。

综合看，当前市场处于预期兑现后的重整期，短期需防范流动性收缩和杠杆风险，但长期叙事（如全球财富格局重塑、美联储降息周期）仍未改变。从业者需更注重头寸管理和周期定位，而非单纯依赖方向性判断。