美联储哈玛克：11月通胀或存在数据收集扭曲问题，中性利率或比普遍预期更高

美联储官员哈玛克近期关于通胀数据和中性利率的评论，揭示了当前货币政策制定过程中面临的深层不确定性。她指出，11月份看似积极的核心通胀数据可能因政府停摆期间的数据收集中断而被扭曲，实际通胀压力可能比公布的2.7%更高，接近市场普遍预期的2.9%-3.0%区间。这种数据质量问题在政策转折期尤为关键，因为它直接干扰了对通胀真实轨迹的判断。

更值得关注的是她对中性利率的研判。哈玛克认为中性利率水平可能高于市场共识，这意味着当前货币政策的限制性程度或许不如设想中那么强。如果经济本身的内在增长动力足够稳健（她明确提到明年经济可能保持强劲），那么过早或过快的降息确实存在让经济重新过热、通胀再度抬头的风险。中性利率无法直接观测，只能通过经济反应倒推，这本身就为决策增添了难度。

联系到其他信息，可以看出美联储内部正处于一个高度分歧的阶段。一方面，有官员如副主席杰斐逊认为利率已接近中性，且基本通胀朝向2%目标进展；另一方面，鹰派的哈玛克则持续警示通胀粘性和降息可能引发的市场冒险行为。这种分歧源于对两大风险——通胀持续性与劳动力市场疲软——的权重判断不同。而政府停摆导致的经济数据缺失，无疑加剧了这种决策困境，使美联储如同在浓雾中驾驶。

从市场影响看，这种不确定性必然延长高波动性周期。加密市场作为对流动性高度敏感的资产类别，在降息预期反复摇摆和实际利率可能维持更高更久的背景下，其估值模型中的折现率假设和风险偏好都会受到持续考验。投资者需要适应政策路径的不透明性，并关注实际经济数据与政策预期之间的持续博弈。