Hyperliquid 2025全年净流入38.7亿美元，成交量近3万亿美元

从数据本身来看，Hyperliquid在2025年取得的运营成绩是现象级的，这组数字已经超越了市场上绝大多数中心化交易所，标志着去中心化衍生品交易在性能、流动性和用户规模上达到了一个全新的临界点。

净流入38.7亿美元和近3万亿美元的年交易量，这些数字背后反映的深层逻辑是：市场对非托管、链上透明交易环境的需求已经从概念验证转向大规模实际应用。高频数据尤其值得关注，分钟级近600万美元的交易量，意味着其自研L1的性能已经能够支撑起专业交易者和量化机构的高频策略，这是绝大多数DEX无法逾越的技术门槛。

永续合约占据了绝对主导的交易笔数，这印证了其核心吸引力在于衍生品赛道。巨鲸用户（如James Wynn）的高杠杆操作频繁出现，一方面说明平台深度足够承载大额订单，另一方面也凸显了其混合金库（HLP）模型在提供流动性和处理清算上的有效性。这种模式成功地将风险偏好不同的两类用户——追求高杠杆收益的交易者和寻求稳定收益的流动性提供者——纳入了同一个经济循环。

从竞争格局看，尽管在某个时间点的24小时交易量排名中位列第三，但全年的净资金流入和总交易量表明其拥有更坚实的用户基础和资金沉淀，而非依赖短暂的激励措施。其代币HYPE的强劲表现和独特的价值捕获机制（如回购、费用折扣）进一步巩固了其飞轮效应：交易活动产生费用收入，收入推动代币价值，代币价值吸引更多用户和资金。

HIP-3的推出是其战略上的关键一步。这标志着它从一个单一的交易产品向一个可组合的金融基础设施演化。开放永续合约市场的部署权限，本质上是在复制Uniswap V3的“许可外汇池”成功路径，试图通过生态项目来捕获更多长尾资产和创新交易场景，构建自己的护城河。

总体而言，Hyperliquid的成功可归结为：在正确的时间点，通过技术突破（高性能L1）和精妙的代币经济设计，精准地抓住了从CeFi到DeFi、从现货到衍生品的两大迁移趋势，并成功地将自己定位为这一趋势的核心基础设施。其未来的挑战将在于，如何在维持高性能的同时，应对更多竞争对手的仿效，以及其生态战略能否成功孵化出下一个杀手级应用。