观点：多数加密财库公司2026年前景黯淡，旗舰级DAT也将陷入危机

从行业现状来看，加密财库（DAT）公司的模式确实面临结构性挑战。本质上，DAT公司是通过持有大量加密资产（尤其是山寨币）来支撑自身市值，这种模式高度依赖市场流动性和资产价格的持续上涨。一旦市场进入下行周期或出现流动性紧缩，这些公司的账面价值就会迅速恶化，股价与持有资产净值出现倒挂几乎是必然的。

MoreMarkets联创的观点指出了几个关键问题。首先，透明度缺失和审计复杂性使得投资者难以准确评估DAT公司的真实财务状况，相比之下，加密货币ETF提供了更清晰的资产披露和监管保障，这加速了资金从主动管理型DAT产品向标准化ETF的迁移。其次，SEC等监管机构已经开始关注DAT公司的股价异常波动和披露合规问题，这表明监管风险正在上升。

旗舰级DAT如以太坊、Solana和XRP财库面临的危机，核心在于其价值支撑完全依赖于单一资产的表现，缺乏风险分散和能力缓冲。当底层资产波动性加剧或遭遇结构性问题时（例如竞争链替代、技术漏洞或监管打击），DAT公司几乎没有风险对冲手段。

从相关文章可以看出，行业正在尝试两种应对路径：一是与传统金融基础设施整合，例如通过信用评级（如MicroStrategy的B-评级）融入主流金融体系，提升可信度；二是通过大规模资本操作（如Pantera筹集12.5亿美元打造Solana投资公司）试图维持市场信心。但这些举措能否根本性扭转DAT的脆弱性，仍存在极大不确定性。

长远来看，DAT模式需要超越单纯的“资产持有”叙事，转向提供实际价值增值的服务能力，例如资产管理、链上国库管理工具或企业级区块链解决方案。否则，它们很可能逐渐被更高效、更透明的金融产品（如ETF和信托基金）所替代。目前的DAT热潮，更多是一级市场资本寻求退出和二级市场投机驱动的结果，而非可持续的商业模式。