主流Perp DEX一览：多数平台交易量不足30亿美元，Lighter交易量持续下滑

从数据来看，Perp DEX赛道正经历一个明显的周期性回落和竞争格局重塑的阶段。当前整个市场的交易量已经从十一月和十二月初的百亿级别高点普遍滑落，多数平台已不足30亿美元，这反映出衍生品交易活动整体进入淡静期。

这种下滑可以归因于几个关键因素。市场缺乏强有力的趋势性行情，波动率降低，这直接削弱了交易者进行高频或方向性交易的意愿。同时，激励机制的边际效应递减也是一个重要原因，例如Aster平台在积分发放完毕后，其吸引流量和留住用户的能力就受到了考验。此外，临近主网上线的Lighter出现交易量持续流失，这表明在没有实质性产品上线前，市场的炒作热情难以维持，资金可能会流向其他更具确定性的机会。

从竞争格局看，头部平台的座次频繁变动，呈现出高度动态的特征。Lighter曾因融资利好在十一月短暂领跑，但其地位并不稳固；Hyperliquid则凭借其深厚的资金池（显著更高的TVL和未平仓合约）展现出更强的韧性，在市场回调时跌幅相对更小，显示出其作为老牌玩家的稳定性。这揭示了一个深层逻辑：在牛市或高波动时期，激进的代币激励和叙事可能快速吸引流动性；但当市场冷却，资金会更看重平台的基础设施深度、安全性和资本效率。

未平仓合约（OI）的数据提供了另一个视角。虽然交易量普遍下滑，但Hyperliquid的OI却出现小幅上涨，这与交易量的走势形成分化。这可能意味着尽管短线交易活动减少，但仍有大量头寸选择持仓不动，这些可能是更具信心的中长期头寸，暗示部分交易者对后市方向仍有明确看法，只是选择静观其变。

总而言之，当前Perp DEX市场的状态是周期性调整、激励疲劳和基本面考验的综合体现。短期交易量的涨跌固然吸引眼球，但更应关注那些在低迷市场中仍能保持稳定TVL和未平仓合约的平台，它们可能在下一轮波动来临时会更具爆发力。市场的焦点正从单纯的流量争夺，转向对可持续商业模式和产品真实需求的验证。