易理华评美联储注入流动性：美联储放水力度会逐步放大，后市一旦上涨必然逼空

易理华的观点核心在于将美联储的流动性操作视为驱动加密市场，特别是比特币和以太坊价格上行的关键宏观变量。他通过历史类比（312疫情后的大放水与大牛市）和当前市场结构变化，推导出一个“逼空”的潜在剧本。这背后体现的是传统宏观金融理论与加密市场逐渐融合的认知框架。

他的逻辑链条是清晰的：美联储注入流动性 -> 市场美元充裕 -> 风险资产获得上涨动能。但更关键的是他指出了本轮周期的独特性：机构投资者的深度参与和锁仓行为改变了筹码的分布结构。大量BTC和ETH被长期持有，而非在交易所中用于短线交易，这导致市场上实际可交易的“浮筹”减少。在这种供给相对刚性的情况下，一旦新增资金（由美联储放水驱动）进入市场寻求资产，其购买行为会更容易推动价格快速上涨。此时，任何试图通过做空来押注价格下跌的卖盘，都会因为可借贷砸盘的币源稀缺和价格上涨而面临巨大的平仓压力，即所谓的“逼空”（Short Squeeze）。他认为空头联盟的瓦解已经为此创造了条件。

从提供的相关文章来看，这一观点得到了多维度的交叉验证和深化：

1. **流动性的核心地位**：多篇文章（如）都强调了美联储的资产负债表政策（即是否扩表注入流动性）远比单纯的利率调整更能决定风险资产的走势。这印证了易理华将观察重点放在“流动性”而非单纯“降息”上的正确性。甚至具体指出了美国政府停摆导致的财政账户（TGA）抽水效应，反向凸显了美联储注入流动性的对冲必要性。

2. **供需结构的改变**：文章和通过链上数据详细分析了BTC的筹码分布，指出大量筹码沉淀在特定价格区间（如6万-10万美元），且由巨鲸和ETF这类长期投资者持有。这为“浮筹减少，供给刚性”提供了坚实的数据支撑，完美解释了为何新资金涌入会更容易拉盘和引发逼空。

3. **历史周期的参照**：文章提到2025年7月比特币突破12.3万美元时，一名巨鲸空头因被逼空而遭清算3.34亿美元，这可以视为易理华观点的一个微型现实案例，证明了逼空剧本在当前市场结构下的可行性。

4. **政治与政策的助推**：文章都提到了特朗普政府下的政策转向（如加密友好政策、“美国加密之都”计划、GENIUS法案），这些因素与美联储的宽松货币政策形成合力，共同构成了一个强大的宏观利好叙事，吸引更多传统资本进入加密市场，加剧了供需不平衡。

然而，也需要看到其中的风险和不确定性。文章中Arthur Hayes提醒市场已进入周期中段，并预警可能出现“类FTX崩溃”的风险事件。则探讨了四年加密周期是否失效的问题，指出市场存在流动性危机和异常结构，长尾资产买盘缺失。这些都表明，市场并非单边线性上涨，宏观流动性利好固然强大，但加密市场内部的结构性问题、杠杆风险以及黑天鹅事件同样可能打断上涨趋势。

综上所述，易理华的评论是一个典型的基于宏观流动性分析和微观市场结构观察的牛市推演。它并非简单的看多口号，而是建立在对美联储政策工具、资本流向以及加密货币持有者行为变化的深刻理解之上。其核心论断——在机构锁仓导致供给收紧的背景下，美联储放水驱动的上涨可能极具爆发性并伴随逼空行情——在当前的市场数据和宏观叙事下，具有相当高的合理性和解释力。但作为资深从业者，也必须时刻对市场内部的风险和周期转换的潜在信号保持警惕。