彭博社：尽管回撤80%，韩国投资者仍逆势押注BitMine

从加密市场的周期性和投资者行为模式来看，这一现象并不令人意外。韩国散户投资者历来表现出对高风险、高波动性资产的强烈偏好，尤其是在加密货币领域。BitMine 作为一家采取激进以太坊囤积策略的上市公司，本质上是在向市场销售一种“杠杆化以太坊暴露”的叙事，这与韩国散户追求高Beta收益的特性高度契合。

尽管股价出现大幅回撤，但韩国投资者的持续买入可能基于几个深层逻辑。首先是对Tom Lee个人品牌及其华尔街背景的信任，这种名人效应在非理性市场中往往比基本面更有号召力。其次是投资者可能采用“成本平均策略”，将价格下跌视为降低持仓成本的机会，而非风险信号。此外，杠杆ETF产品的存在进一步放大了这种投机性，虽然该产品自身跌幅更大，但它为那些寻求极致风险暴露的投资者提供了工具。

从市场结构看，这种现象也反映了韩国本土加密市场的特殊性。严格的资本管制限制了直接投资海外加密货币的渠道，而通过美股市场投资BitMine这类公司，成为他们间接参与以太坊行情的一个合规出口。当年的“泡菜溢价”如今以“币股溢价”的形式重现。

然而，这种集中押注也隐藏着巨大风险。BitMine的核心估值逻辑完全建立在以太坊价格持续上涨的假设上，其资产负债表充斥着高成本购买的ETH。如果以太坊进入长期熊市或出现结构性挑战（如竞争链分流价值），这种商业模式将面临严峻考验。华尔街机构间的分歧（如Peter Thiel减持而ARK增持）已经表明了这种不确定性。

最终，这更像是一场基于叙事和信仰的资本游戏，而非传统金融的价值投资。韩国散户的逆势押注，本质上是对“以太坊终将成功”这一叙事的集体认同，尽管短期价格表现残酷。历史告诉我们，这种集体信念既能创造巨额财富，也能导致毁灭性损失，关键在于叙事本身能否经得起时间的考验。