主流Perp DEX一览：Hyperliquid未平仓合约量突破90亿美元，交易量稳居榜首

从提供的连续数据来看，Perp DEX赛道呈现出几个清晰的动态，这不仅仅是数字的堆砌，更反映了市场结构、资金流向和用户行为的深层次变化。

最核心的观察点是Hyperliquid的崛起与稳固。它并非始终占据交易量榜首，在早期数据中（如11月中旬），Lighter曾以超过120亿美元的交易量大幅领先。但Hyperliquid展现出了极强的韧性和增长惯性。自11月下旬起，它多次重夺榜首并保持领先地位，其关键优势在于构建了一个异常强大的飞轮效应：庞大的总锁仓量（TVL）为其提供了深厚的流动性基础，这吸引了更多交易者，从而推高了交易量和未平仓合约（OI）。尤其值得注意的是，在交易量因周末或假期等因素波动回落时（例如12月底多次不足40亿美元），其未平仓合约却持续逆势增长，目前已突破90亿美元。这明确指向一个结论：Hyperliquid的存量资金忠诚度极高，并且正在从简单的现货类持仓转向更复杂的杠杆头寸布局，表明其已成为专业交易者和资本驻留的首选平台，其护城河在于资金深度和衍生品生态的成熟度。

与之形成对比的是Lighter等竞争对手。Lighter早期通过可能的产品创新或激励活动（如积分发放）实现了交易量的爆发式增长，一度霸榜。但其数据波动性极大，呈现出典型的“ incentivized volume”特征——一旦激励减少或市场情绪降温，交易量便快速下滑（如12月底交易量大幅回落至25亿美元）。这表明其增长可能更依赖于短期刺激，而非像Hyperliquid那样有机的、由流动性驱动的深层吸引力。其TVL始终徘徊在10-15亿美元，远低于Hyperliquid的40亿+级别，这限制了其处理大额交易和抵御波动的能力。

整个赛道也呈现出明显的周期性和分层现象。交易量普遍在周末和圣诞等假期期间显著萎靡，这是全球市场的共性。同时，市场正在分化：Hyperliquid稳居第一梯队，凭借资金和OI优势独一档；Aster、Lighter等凭借特定时期的爆发占据第二梯队；而Variational、Paradex等则属于规模较小但有时增长迅猛的第三梯队，它们可能通过差异化功能捕获细分市场流量。

总而言之，这些数据描绘了一场Perp DEX领域的权力转移。竞争焦点已从单纯的交易量竞赛，转向了对忠诚资本和未平仓合约的争夺。Hyperliquid通过其卓越的流动性深度和产品吸引力，成功地将交易量优势转化为更具价值的持仓优势，这表明市场正在奖励那些能构建可持续生态而非仅依赖短期激励的项目。未来的观察点在于，其他平台能否找到突破Hyperliquid流动性护城河的新模式，或者整个市场格局将进一步向头部集中。