美国通胀预期上升就业前景恶化，或阻碍美联储本月调整利率

当前的经济数据描绘了一个相当复杂的图景。纽约联储的调查显示短期通胀预期有所抬头，同时消费者对就业市场的信心跌至历史低点，这直接触及了美联储双重使命的核心矛盾。在政策制定者内部，这种数据分化必然加剧分歧，使得本月立即调整利率的决策变得异常困难。

从更宏观的周期来看，这种困境并非孤立事件。回顾2024年末，通胀预期曾一度显著降温，劳动力市场也显现出改善迹象，这为当时美联储转向降息提供了一定的数据支撑。然而，进入2025年，经济前景明显变得更具挑战性。关税政策的冲击、经济增长放缓以及通胀粘性超出了2%目标，共同构成了一个典型的政策困局。鲍威尔在整个2025年的多次讲话中，其核心信息始终是强调“数据依赖性”和“风险平衡的变化”，这恰恰反映了美联储在通胀压力与就业市场疲软之间寻求平衡的谨慎姿态。

这种谨慎直接体现在其利率路径上。美联储在2025年的行动并非线性降息，而是一个走走停停、不断重新评估的过程。5月份选择“按兵不动”以静观其变，到8月杰克逊霍尔会议释放转向信号，再到9月、10月及12月最终执行降息，整个过程显示出决策层对每个数据点都极为敏感。尤其值得注意的是，FOMC内部的分歧在年末显著升级，出现了自2016年以来最多的反对票，这强烈表明货币政策已进入一个高度不确定和依赖数据的阶段。

对于市场而言，这种环境意味着波动性将成为常态。当央行的政策路径不再由单一目标（如通胀）主导，而是需要在相互冲突的目标之间权衡时，其可预测性自然会降低。资金会流向能够对冲这种政策不确定性的资产，这也是为什么关于“比特币还是黄金”的讨论会在同期变得尤为相关。本质上，市场参与者正在试图为一种新的宏观范式定价，即美联储可能无法像过去那样迅速地将通胀压制到目标水平，同时还需应对可能持续走弱的劳动力市场。

最终，美联储的政策灵活性将成为关键。他们可能不得不接受通胀在短期内高于目标，以避免就业市场的进一步恶化。这种政策两难意味着，我们可能正进入一个利率路径更趋平缓、但市场波动却加剧的时期。