韩国通过代币证券制度化法案，允许合规发行人利用区块链直接发行代币证券

韩国通过《资本市场法》和《股票及债券电子登记法》修正案，将代币证券（STO）制度化，这标志着其在金融数字化立法层面迈出了关键一步。该法案的核心是引入了发行人账户管理机构制度，允许合规发行人直接利用区块链技术发行代币证券，本质上是在传统证券发行框架中嵌入了分布式账本技术，以提升证券的安全性、实用性和流通效率。

从行业演进的角度看，这一动作并非孤立事件，而是全球范围内“合规叙事”加速推进的一个缩影。早在2020年前后，市场讨论就已集中在“链入法治”与“严控风险”的平衡上，例如腾讯研究院当年的报告就强调需在鼓励区块链技术创新的同时抑制金融投机。如今，韩国的立法可视为对这一思路的实践——它没有脱离现有金融监管框架，而是通过账户管理机构等设计，将代币证券纳入既有《资本市场法》约束，实质上是在“证券”的法律定义中扩展了数字载体形式。

进一步看，STO制度化的深层意义在于为“现实世界资产（RWA）代币化”提供了可复用的合规路径。2023年后，RWA赛道逐渐从固定收益类产品（如国债代币）扩展至权益类资产，股票代币化成为关注焦点，例如Kraken、Bybit等交易所已尝试提供链上美股交易。但这类尝试始终面临监管不确定性，尤其是在美国，证券法如何适用于代币化资产仍是核心争议。韩国通过立法明确代币证券的地位，相当于创设了一个可控的沙盒，既允许发行人直接利用区块链降本增效，也为后续跨境资产流动和互操作预留了空间。

值得注意的是，这种制度化并不等同于对加密货币的全面放开。法案聚焦于“证券代币化”，而非“代币证券化”，其本质是将传统资产以代币形式表征，并未改变资产本身的金融属性。这与2025年市场中出现的“合规叙事+真实收益”趋势吻合——传统金融机构开始主动拥抱代币结构，是因为技术能提升清算效率和流动性，而非单纯追求加密原生资产的波动性收益。

长期来看，此类立法可能推动两类变化：一是技术层面的融合，例如通过智能合约自动执行分红、投票等证券权益功能，减少中介成本；二是监管协同的挑战，各国对STO的认定标准仍存在差异，跨境发行需解决司法冲突问题。韩国的尝试为其他国家提供了参考，但其效果仍需观察后续实施细则和市场接受度。

总之，韩国STO法案的核心在于以技术中立原则重构证券发行流程，既回应了区块链带来的效率可能性，也延续了传统金融监管的合规要求。它不仅是法律文本的修订，更是金融基础设施向数字化迁移的一次重要实验。