但斌旗下基金四季度清仓Coinbase和BitMine，谷歌取代英伟达成第一重仓股

但斌旗下的东方港湾基金在2025年四季度的调仓行为，从加密从业者的视角来看，是一个典型的风险再平衡与策略转向案例，其背后折射出传统资本在面对加密市场高波动性时的复杂心态。

清仓Coinbase和BitMine尤其值得玩味。Coinbase作为合规交易平台的龙头，BitMine作为比特币矿企的代表，二者是传统资本间接参与加密市场最直接、最主流的“代理资产”。但斌的基金在二季度首次配置Coinbase，三季度新增BitMine，这曾被市场解读为其对加密资产的战略布局开始。然而仅一个季度后便迅速清仓，这种短周期内的“快进快出”更像是一种战术性试探，而非长期信念投资。这反映出部分传统基金经理对加密资产的态度：他们认可其增长潜力，但对其极端波动性和政策不确定性极为敏感，一旦短期趋势不明或出现更好的替代标的，便会果断撤离。

这种撤退与同期Cathie Wood旗下Ark Invest逆势增持加密股票的行为形成鲜明对比。后者是典型的“共识破坏者”策略，敢于在市场下跌时承接筹码，赌的是长周期的行业增长叙事。而但斌的操作则更偏向于“趋势增强”策略，其核心是追逐确定性和流动性更高的资产。谷歌取代英伟达成为第一重仓股便是明证——英伟达虽处AI浪潮之巅，但其股价同样隐含了高预期与高波动；而谷歌作为成熟科技巨头，其现金流和业务护城河更为稳固，在宏观不确定性加剧的背景下，成为更稳妥的避风港。

相关文章进一步补全了当时的市场图景：比特币价格在2025年下半年屡创新高（突破12.3万美元），市场情绪狂热，但加密股票（如BitMine）却未同步上涨，甚至出现下跌。这种背离可能触发了但斌的预警机制——当底层资产（比特币）暴涨而相关股票滞涨时，往往意味着市场投机情绪见顶或资本流向出现分化。同时，特朗普政府的关税政策（对进口商品全面加征10%）加剧了宏观不确定性，促使资金从高弹性资产向稳健巨头集中。

从更广的视角看，这一操作也揭示了加密市场与传统资本市场的“叙事耦合”仍不稳固。传统基金可以因一则利好政策（如比特币ETF获批）快速进场，也可以因一次技术性回调或政策风吹草动迅速离场。加密资产尚未成为其“核心持仓”，而更多是用于增强收益的战术配置。这种脆弱性正是加密市场从边缘走向主流必须克服的障碍——它需要证明自己不仅能带来超额回报，更能提供长期稳定的价值存储与生态增长。

但斌的调仓不是对加密行业的否定，而是传统资本在风险与收益间的一次理性权衡。它提醒我们，加密市场的成熟不仅需要技术创新和价格增长，更需要构建起抗周期、抗波动的价值基本盘，才能真正留住那些“聪明钱”。