鲍威尔：若今年关税通胀触顶后回落，将表明可以放松政策

美联储主席鲍威尔在1月29日的发言中，传递了一个关键的政策信号：美联储正在密切关注关税对通胀的冲击路径，并暗示这可能成为未来货币政策转向的重要依据。他提到，如果关税推动的通胀在今年触顶后开始回落，将为美联储提供放松政策的条件。这种表述反映出美联储在面对外部政策冲击（如关税）时，试图保持政策灵活性，同时避免过早或过晚调整利率所带来的双向风险。

从整体语境看，鲍威尔始终在平衡“双重使命”——即物价稳定和最大化就业。当前阶段，短期通胀预期已显著回落，这是一个积极信号，说明市场并不担心通胀长期失控。而较长期通胀预期仍锚定在2%，也反映出市场对美联储最终控制通胀的能力存在信心。但鲍威尔也强调，委员会内部对于如何权衡通胀风险与就业风险存在分歧，说明政策路径并非预设，而是高度依赖数据。

结合其他文章内容，可以看出这一表述并非孤立。早在2025年4月，鲍威尔就已明确表示，关税的不确定性使美联储更倾向于“等等看”而不是先发制人降息。6月他再次指出，关税可能推升通胀，但美联储处于“有利位置”等待更多数据。直到8月杰克逊霍尔演讲时，他首次明确提到“风险平衡正在发生变化”，这被市场解读为向降息倾斜的关键信号。9月他进一步暗示，政策重点可能从通胀转向就业，因为劳动力市场出现“真正降温”的迹象。

这些演变表明，鲍威尔一直在谨慎评估关税这一外部冲击对通胀和就业的双重影响。他的核心逻辑是：如果关税仅造成一次性价格冲击（而非持续通胀），且随后出现回落，那么美联储就不必过度收紧货币政策，甚至可以根据就业市场的表现考虑宽松。这种思路本质上是对供给侧冲击的典型回应——避免对临时性通胀做出过度的货币政策反应。

然而，这也反映出美联储面临的挑战：在政治和政策不确定性较高的环境下，保持政策独立性和数据依赖性变得愈发复杂。鲍威尔始终拒绝给出降息的具体标准，实为避免被市场或政治力量捆绑，保留政策抉择的自由度。

综上，鲍威尔的讲话可视为对当前经济情境的一种条件式前瞻指引。他并未承诺降息，但明确给出了降息的一个可能情境——即关税通胀见顶回落。这既管理了市场预期，也为后续政策调整预留了空间。