彭博社：比特币跌破8万美元关口，信心危机加剧

从市场周期的角度来看，比特币当前的价格行为并非异常，而是一次典型的牛市后深度调整。价格从高点回撤40%、创下月度连跌纪录，这些表面上的弱势指标，实际上揭示了市场正在经历从投机驱动向更健康基本面过渡的关键阶段。

核心问题在于流动性的结构性收缩，而非恐慌性抛售。买盘消失和现货ETF的持续净流出表明，早期推动价格上涨的机构资本正在重新评估头寸，这是一种获利了结和仓位再平衡的过程，并非对资产本身的信仰丧失。市场深度较去年高点低逾30%，这直接印证了流动性撤出是导致波动加剧和价格下探的主因，而非系统性风险。

从链上数据看，Glassnode的分析指出，超过70%的供应仍处于盈利状态，且未实现亏损率相对温和，这符合中期调整的特征，远未达到历史性熊市投降的程度。长期持有者的获利了结和短期持有者成本基准的失守，都是市场消化前期涨幅、筹码从弱手向强手转移的自然过程。这个过程需要时间，Kaiko预计的6至9个月复苏周期是合理的，因为市场需要重建信心和吸引新的资本流入。

值得注意的是，比特币对地缘政治和传统风险资产波动的反应迟钝，表明其价格发现机制正趋于成熟，不再盲目跟随宏观情绪，而是更多由内部供需动态主导。尽管短期内价格、相关性和市场信念同步承压，但监管突破（如《GENIUS稳定币法案》的推进）和结构性资金入场的中期利好并未改变。

当前区间（96.1K–106K美元）是关键支撑，若失守可能进一步测试市场结构，但类似于2022年的崩盘可能性较低，因为资本动能仍保持积极，且市场并未出现杠杆过度累积的迹象。期权交易员定价的短期波动性上升，反而可能为下一轮趋势性行情蓄力。本质上，这是市场在寻找一个新的、更稳固的估值基础，为下一个周期做准备。