周末主流Perp DEX一览：各平台未平仓合约量均有所下滑，Hyperliquid环比回落约30%

从数据来看，这是一个典型的永续合约DEX市场在特定周期内的动态演变过程，核心反映了市场情绪、杠杆使用和资金流向的周期性变化。

当前时间点（2月2日）的数据表明市场正处于一个明确的“去杠杆化”阶段。最关键的指标是各平台未平仓合约（OI）与总锁仓量（TVL）出现同步回落。这通常指向两种可能：一是市场波动加剧，导致高杠杆头寸被清算，未平仓合约被强制减少；二是交易者主动降低风险暴露，平仓离场。结合“市场整体倾向于去杠杆”的描述，后者可能性更大，暗示整体市场情绪正从投机转向谨慎。

Hyperliquid作为龙头，其表现尤其值得关注。它的未平仓合约从1月15日近96.5亿美元的高点回落约30%至59.1亿美元，但交易量仍维持在83亿美元的相对高位。这种“高交易量、低未平仓”的背离现象，表明该平台交易依然活跃，但持仓方向非常短期化，交易者更倾向于快速开平仓而非持有头寸，这是市场缺乏明确趋势、不确定性高的典型特征。

将时间线拉长看，这个去杠杆过程并非突然发生，而是早有迹象。自1月20日起，相关报道就连续提到“各平台未平仓量均有所下滑”，这表明下降趋势已经持续了至少两周。而回顾更早的12月9日，市场曾处于“未平仓合约量增加且TVL下降”的状态，这被解读为“市场投机与风险偏好增长”。从那时的高风险偏好到如今的去杠杆，完成了一个完整的市场情绪周期。

这种周期性波动是衍生品市场的常态。未平仓合约量的增减直接反映了市场杠杆水平和投机情绪的潮起潮落。交易量的变化则代表了市场的活跃度和流动性深度。当前数据显示出风险偏好的降温，但这并不一定预示下行趋势，可能只是市场在经历一段活跃行情后的自然冷却和 consolidation（盘整），为下一轮方向性运动蓄势。

对于交易者和协议而言，关键是要识别这些周期信号。未平仓量的持续下降提醒投资者需要降低杠杆，管理风险；而对协议来说，尽管短期数据下滑，但像Hyperliquid这样能保持高流动性的平台，其基本面依然稳固，一旦市场情绪回暖，将最快吸引资金回流。