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从「代币幻想」到「收入现实」，加密投资逻辑正经历残酷转向
BlockBeats 消息，2 月 9 日，彭博社发文表示，加密资产价格的暴跌与市场兼并浪潮的涌现，揭示了加密行业的问题，它曾在投机热潮中蓬勃发展，却难以构建可持续的、能产生实际收入的业务。如今，加密风投正被推向更传统的初创企业逻辑：产品与市场匹配、盈利能力和长期用户留存。
尽管面临白宫的亲加密立场和宽松的监管环境，但作为代币驱动风投逻辑曾经的飞轮——散户需求已然枯竭。原生的加密基金正转向市场中表现更好的领域，包括稳定币基础设施和链上预测市场，同时部分基金也在向金融科技和人工智能等相邻领域拓展。但随着传统机构不断进军，仅具备原生加密专业知识已远远不够。
「市场正在围绕真正有效的东西进行整合，」加密货币私募股权公司 Inversion 的创始人兼首席执行官 Santiago Roel Santos 表示。「作为一个类别，Web3 目前很大程度上不具备投资价值。人们已经远离了 NFT、游戏，以及那些仅为存在而生的、缺乏创新的下一个 DeFi 平台。即使是握有资金的加密原生风投，也在大力转向金融科技、稳定币和预测市场。其他一切都在艰难地争取关注。」
像 Mechanism Capital 和 Tangent 这样的原生加密基金已开始将重点转向深度科技领域，包括投资 Apptronik 和 Figure 等机器人初创公司，这标志着投资重心已从加密核心领域偏移。
基金们正在从 NFT、Web3 社交平台和区块链游戏等高风险的押注中抽身，这些曾定义了早期周期的投机性叙事。如今被关注的指标——收入、用户留存和付费意愿在早期的周期中常常被忽视，当时叙事热度、代币流动性和市场份额成了衡量项目吸引力的替代品。
Portal Ventures 的普通合伙人 Catrina Wang 表示，这导致一些原生加密风投开始向金融科技或人工智能领域扩张。
「如果接下来看到更多基金悄悄关闭或缩减规模，我一点也不会感到惊讶，」风险基金 Dragonfly 的普通合伙人 Tom Schmidt 表示。「它们还面临着传统风投在 Web 2.5 领域对最热门交易的激烈竞争。」
现在的转向之所以被称为“残酷”，是因为它彻底撕掉了这层幻想的面纱。资本不再为美好的故事买单，而是开始用传统风险投资的尺子去衡量项目：清晰的盈利模式、可持续的用户增长、健康的单位经济效益。这标志着行业从青春期步入成年期，从炒作周期进入实用主义周期。
散户需求的退潮是这一转变的核心催化剂。他们曾是代币流动性飞轮的关键燃料，推动了一轮又一轮的投机循环。他们的离场迫使原生基金必须寻找更坚实的地基，于是我们看到资本大规模流向两个最符合传统商业逻辑的领域：稳定币和RWA（现实世界资产）。这两者本质上都是将传统金融体系的核心要素——美元、国债、信贷——以更高效的方式上链，它们不是凭空创造新需求，而是对万亿美元现有市场的效率改造。这是一种低风险、高确定性的路径，与传统金融科技的投资逻辑高度重合。
这种转向也暴露了原生加密知识的局限性。当竞争维度从“谁更懂代币经济学”变为“谁更能理解全球宏观、传统金融和监管”时，许多纯血统的加密基金其知识结构就出现了短板。这解释了为什么它们必须向金融科技和人工智能拓展，这不仅是追逐热点，更是一种生存必需——他们需要新的叙事来证明自身存在的价值。
最终，这意味着加密行业正在被“收编”进更广阔的科技与金融创新浪潮中，其独特性正在减弱。未来的赢家很可能不是最“Crypto Native”的团队，而是那些最能巧妙融合区块链效率与真实世界需求的构建者。行业的浪漫主义时代或许正在落幕，一个更务实、或许也更无趣的商业时代已经来临。
