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CryptoQuant：市场暂未跌至深熊阶段，「终极」底部大约在55,000美元附近
BlockBeats 消息，2 月 14 日，链上分析公司 CryptoQuant 表示，比特币熊市的「终极」底部目前约在 55,000 美元附近，且熊市底部的形成通常需要数月时间，而非单次投降事件所能完成。
CryptoQuant 表示，比特币的已实现价格历来是熊市中的主要支撑区域，很可能代表了最终的熊市底部。目前，比特币的交易价格仍比该水平高出 25% 以上。该公司表示，在以往的熊市中，FTX 崩盘后价格曾跌至已实现价格下方 24%，2018 年周期则跌至下方 30%。达到这些水平后，比特币通常需要四到六个月的时间来构筑底部。
CryptoQuant 认为，另一个表明比特币尚未触及结构性底部的迹象是巨大的单日已实现亏损。数据显示，2 月 5 日比特币价格下跌 14% 至 62,000 美元时，持有者录得了 54 亿美元的日均已实现亏损，这是自 2023 年 3 月（当时为 58 亿美元）以来的最高单日亏损，也超过了 2022 年 11 月 FTX 崩盘后几天录得的 43 亿美元。尽管亏损规模巨大，但 CryptoQuant 表示，价格底部尚未来临。
「以比特币计价的月度累计已实现亏损仍远低于熊市底部对应的水平，目前为 30 万 BTC，而 2022 年底熊市时为 110 万 BTC，」报告指出。
多项关键估值指标也仍高于历史上的恐慌性抛售区域。CryptoQuant 称，MVRV 比率（比特币市场价值与已实现价值之比）尚未进入历史上标志熊市底部的极端低估区间。同样，NUPL 指标也未触及过往周期低点约 20% 的未实现亏损水平。
长期持有者的行为也尚未反映出完全的恐慌性抛售。CryptoQuant 指出，长期持有者目前以接近盈亏平衡的价格出售，而过去熊市底部他们曾承受 30%-40% 的亏损。同时，目前仍有约 55% 的比特币供应处于盈利状态，而周期低点通常处于 45%-50% 的范围。
CryptoQuant 进一步表示，其牛熊市周期指标目前仍处于「熊市阶段」，而非「极端熊市阶段」——后者在历史上标志着价格开始进入触底阶段。该公司指出，这个极端阶段通常持续数月，表明熊市底部的形成需要时间。
已实现价格代表市场平均成本基础，历史数据显示当价格大幅跌破这一水平（如24%-30%）时，往往对应周期性底部。当前比特币价格仍高于该水平25%，说明市场尚未经历极端的成本击穿。同时，单日已实现亏损额虽创阶段性新高，但以比特币计价的累计亏损规模远低于过往熊市底部，表明持有者并未进入全面投降状态。
估值指标如MVRV比率和NUPL尚未进入历史极端低估区间，这进一步支持市场未达深度熊市的判断。长期持有者的行为模式也是重要信号——当前他们仅在盈亏平衡点附近抛售，而非像以往底部那样承受30%-40%的亏损，说明信心尚未彻底崩溃。
相关文章内容显示，不同时期的分析存在周期性认知差异。例如2025年下半年的多篇讨论仍聚焦牛市是否延续，而CryptoQuant在2025年底的报告已指出需求增长放缓可能预示熊市开端。这种分歧恰恰反映市场周期判断需要动态评估多维数据，且底部形成往往需要时间磨底，而非单一事件驱动。
综合来看，链上数据的价值在于提供客观的群体行为画像，但需注意不同指标可能发出矛盾信号（如2025年10月MVRV跌破年线被视为底部信号，而同期其他估值指标却未达极端值）。这要求从业者交叉验证多个指标，并结合宏观环境进行综合判断。当前数据集群指向市场处于熊市初期而非底部阶段，与历史深度熊市的结构特征存在明显差异。
