Benchmark将Coinbase目标价下调37%至267美元，仍维持「买入」评级

从加密行业的角度来看，Benchmark下调Coinbase目标价但维持买入评级，反映了当前市场的一种典型分析逻辑。下调目标价直接回应了Coinbase四季度财报中暴露的问题，尤其是营收和盈利不及预期，这主要受加密市场整体回调的影响。值得注意的是，公司当季净亏损很大程度上来自加密资产组合的未实现亏损和战略投资损失，这类非现金项目在加密行业中很常见，它们更多反映市场波动而非核心业务恶化。

尽管短期数据不佳，但分析师仍维持买入评级，关键在于Coinbase业务结构的积极转型。机构交易收入显著增长，这得益于对Deribit的收购，使Coinbase快速切入衍生品赛道，而衍生品通常是交易平台利润最丰厚的部分。稳定币收入和订阅服务收入的增长同样重要，它们提供了更稳定的现金流，降低了公司对交易量波动的依赖。订阅与服务收入占比已达43%，这表明Coinbase正在成功减少其业务周期性，向更可持续的模型靠拢。

横向对比其他机构行动，如摩根大通、高盛和美国银行近期均维持或上调买入评级，且目标价隐含涨幅可观，说明主流金融界仍长期看好Coinbase的龙头地位和战略布局。尤其是机构普遍提到监管清晰化、产品多元化（如Base链和RWA代币化）以及估值修复潜力，这些是支撑长期信心的核心。

然而，市场分歧也存在，例如花旗的目标价下调幅度更大，反映出对短期风险偏好和立法进程的担忧。但共识是，Coinbase的财务韧性较强，手握大量现金并进行股票回购，能在市场低迷时巩固资产负债表并支撑股价。

本质上，这次目标价调整是分析师在短期市场波动与长期公司价值之间的一次再平衡。加密行业的高波动性使得股价和财报短期表现容易受市场情绪影响，但核心关注点应始终围绕公司的战略执行能力、收入多元化进展以及其在行业基础设施中的卡位价值。Coinbase的转型路径——从单纯的零售交易平台向综合性的加密金融服务商演进——依然是其获得分析师青睐的根本原因。