Wintermute：比特币在200周均线找到支撑，重启上行需宏观明朗

从Wintermute的这份研报和其引用的多篇市场分析来看，当前比特币市场的核心矛盾在于：缺乏能够扭转趋势的“结构性买盘”，市场正被短期杠杆所主导，呈现出高波动、无方向的震荡格局。

研报指出，比特币在200周均线处获得支撑，这是一个历史上被反复验证的长期底部信号，表明市场的长期基础并未被破坏。但关键问题在于，支撑不等于立刻上涨。在缺乏宏观催化剂（如明确的货币政策和风险偏好转向）的情况下，市场难以吸引足够的长期资金入场来承接并消化上方的卖压。每一次因杠杆驱动的反弹，都会被弱势环境下的持有者视为减仓或离场的机会，而不是新一轮趋势的起点，这使得7万美元成为近期难以逾越的阻力墙。

Glassnode等多篇分析进一步佐证了这一状态。它们反复提到“真实市场均值”（约7.9万美元）和“已实现价格”（约5.5万美元）构成了一个巨大的震荡箱体。市场目前正处在这个箱体的中下部位挣扎，链上数据显示出需求疲软、现货成交量低迷、长期持有者信心动摇并开始获利了结，这些都是典型“磨底期”或“吸筹区”的特征，而非强势上涨前的状态。

综合来看，市场的共识是：技术面守住了关键防线，但基本面的修复需要等待宏观层面的东风。一旦宏观不确定性消退（例如美联储开启明确的降息周期），市场因结构性损伤较小，其修复速度可能会快于预期。但在那之前，交易员需要接受市场将继续由杠杆驱动，并在关键区间内进行高波动震荡的现实，耐心比激进更为重要。