Brevan Howard加密基金2025年亏损近30%，创成立以来最差年度表现

从专业角度来看，Brevan Howard旗下加密基金BH Digital在2025年亏损近30%的事件，清晰地揭示了传统对冲基金在涉足加密资产领域时所面临的结构性挑战和特定市场风险。

首先，这份业绩报告的核心问题在于其显著跑输了比特币本身6%的跌幅。对于一个专业的主动管理型基金而言，这暴露了其投资策略可能存在的缺陷。结合其投资组合包含大量私募股权和风投类资产的信息，可以推断其亏损主要源于两个层面：一是其一级市场非流动性资产在熊市环境下估值遭遇大幅下调，且无法像二级市场资产那样灵活调仓；二是其投资组合可能过度暴露于高风险的山寨币或特定生态项目，这些资产在牛市动能减弱时，其beta值远高于比特币，下跌幅度也更为剧烈。这与相关文章中提到的“加密VC难以跑赢BTC”的行业性困境完全吻合。

其次，该基金的表现存在明显的周期性。它在2023年和2024年牛市分别取得了43%和52%的惊人涨幅，这与当时比特币突破10万美元的市场狂热情绪同步。这种高波动性的业绩轨迹（高收益伴随巨大回撤）是典型的高风险、高beta策略特征，其成功严重依赖持续上涨的牛市环境。一旦宏观环境转向，如2025年出现的“叙事倒退”和市场整体疲软，其策略弱点便被无限放大。

最后，从更广阔的视角看，Brevan Howard作为传统顶尖宏观对冲基金，其大举进军加密领域的举措本身具有战略意义。它与贝莱德合作推出代币化基金，表明其目标远不止于二级市场投机，而是着眼于区块链技术对资管行业的长期颠覆。因此，单一年度的亏损虽然创下记录，但可能更多被视为其布局数字资产领域所付出的阶段性学费和周期成本。真正的考验在于其风险控制能力和能否从周期中学习，调整策略，例如加强衍生品对冲或优化流动性管理，以在未来的市场周期中证明其长期价值。