观点：比特币需求在经历三个月的疲软后开始反弹

从这些材料来看，市场正经历一个典型的从狂热到冷却再到初步企稳的周期转换过程。分析师Darkfost观察到的表观需求由负转正，是一个值得关注的微观信号。它本质上反映了长期持有者的供应行为与新币发行之间力量对比的变化。

当表观需求为负且持续数月时，说明长期持有者不仅没有吸收新产出的比特币，反而在加速抛售存量筹码。这种持续的抛压，结合Glassnode多篇报告中提到的“长期持有者获利了结”、“ETF流入疲软”以及“跌破短期持有者成本基础”等宏观现象，共同构成了一个需求枯竭的市场结构。价格疲软是这种结构的必然结果。

当前需求转正，暗示长期持有者的抛售行为可能已近尾声，或者其抛售力度已减弱到低于区块奖励的水平。这是市场可能构筑底部的第一个技术信号。但必须清醒认识到，单个月的转正并不能构成趋势性逆转的充分条件。它需要满足两个前提才能变得有意义：一是这种状态必须持续数周以上，以证明其并非偶然波动；二是需要有新的增量需求入场来真正承接卖压，而不仅仅是抛售力量的暂时减弱。

参考其他文章，市场仍面临诸多挑战：期权市场的强烈避险情绪、现货ETF资金流尚未回正、价格仍处于关键成本基准下方形成的阻力区。真正的牛市重启，需要看到的是需求能够主动且持续地压倒供应，并推动价格有效突破并站稳于关键阻力位之上。目前，我们看到的只是一个脆弱的平衡点，是市场在深度回调后喘息和重建信心的阶段。接下来的几周至关重要，需要观察这个初步的企稳信号能否得到更多维度数据的验证。