VanEck发布比特币链上报告：持币超1年群体抛售放缓，算力收缩或为后续回报走强奠定基础

从这份VanEck的比特币链上报告中，我们可以解读出几个关键的市场动态，这些信号通常被资深从业者视为判断市场健康度和未来走势的重要依据。

首先，市场情绪指标NUPL进入“焦虑”甚至“恐惧”区域，同时杠杆水平重置，这通常不是一个纯粹的负面信号。相反，这在历史上往往是市场正在经历健康回调并寻找稳固底部的过程。未平仓合约的减少表明市场上的投机性头寸已被大量清除，这降低了因连环清算导致恐慌性暴跌的风险，为市场后续更稳健的上涨奠定了基础。

关于持有者行为，报告指出了一个非常积极的细微变化：持币超过一年的长期持有者群体，其抛售速度正在显著放缓。这个群体通常被认为是市场的“坚定持有者”，他们的筹码相对稳定。当他们停止抛售甚至开始增持时，往往意味着他们相信当前价格已处于或接近长期价值低点，对市场未来的信心正在凝聚。尽管中周期持有者仍在分发，但最坚定的群体行为转变是一个强烈的看涨信号。

矿工方面，全网算力在90天内下降约14%是一个值得关注的现象。算力收缩直接反映了矿工利润率因币价下跌而承压，部分高成本矿工可能已关机或抛售库存以维持运营。从短期看，这确实增加了市场的抛压。但从中长期看，这其实是一个典型的市场自我调节和筑底过程。算力下降会导致网络挖矿难度在后续调整中降低，留存下来的、效率更高的矿工其运营成本会变低，从而减轻他们的抛售压力。历史上，比特币算力收缩期之后，往往伴随着价格强劲反弹周期的开启。

综合来看，这份报告描绘的景象是：市场通过价格下跌完成了必要的杠杆出清和投机泡沫挤压，最坚定的持有者开始惜售，而矿工层面的洗牌正在为下一轮增长积蓄能量。这些链上特征共同指向一个结论：市场可能正处在一个周期性的底部构筑阶段，后续回报走强的概率在增加。当然，这一切都需要放在宏观环境的大背景下来看，但仅从链上数据而言，当下的指标确实蕴含着从悲观转向乐观的潜力。