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VanEck Q1市场展望：加密货币长期看涨、黄金需求仍强劲
原文标题：VanEck Q1 2026 Outlook: Risk On
原文来源：VanEck
原文编译：Felix, PANews
进入 2026 年，更清晰的财政和货币信号支撑着更积极的风险偏好，人工智能、私募信贷、黄金、印度和加密货币等领域都将迎来更具吸引力的投资机会。
要点：
· 2025 年末 AI 相关股票大幅回调，重置了估值，使得 AI 及相关主题的投资机会更具吸引力。
· 黄金继续作为全球货币资产重新崛起，回调提供了更佳的入场时机。
· 经历艰难的 2025 年后，商业发展公司（BDCs）目前提供了更具吸引力的收益率和估值。
· 印度仍然是一个高增长潜力的投资市场，而加密货币长期看涨，但短期走势信号复杂。
随着迈入 2026 年，市场处于一种罕见的环境：明朗。尽管选择性仍然至关重要，但围绕财政政策、货币政策方向以及主要投资主题的这种明确性支持着更积极的风险偏好策略。
在去年末部分 AI 相关股票出现剧烈回调后，如今的 AI 交易比 10 月份「令人窒息」的高位更具吸引力。值得注意的是，此次回调发生的同时，对计算、代币和生产力提升的潜在需求依然强劲。
与之相关的主题，例如与 AI 驱动电力需求挂钩的核能，也出现了显著的价格调整。这种调整改善了具有中长期视野的投资者的风险回报状况。
未来财政和货币政策意外事件减少
对市场而言，最重要的进展之一是美国财政状况的逐步改善。尽管赤字仍处于高位，但其占 GDP 的比例已从疫情期间的历史高点下降。这种财政稳定有助于锚定长期利率，并降低尾部风险。
在利率方面，美国财政部长 Scott Bessent 将当前利率水平描述为「正常」，这颇具深意。市场不应指望 2026 年出现激进或破坏稳定的短期降息。相反，前景指向政策稳定、适度调整和更少的冲击。这也是市场前景更加明朗的原因之一。
核能股票在第四季度出现回调：
来源：彭博社 数据截至 2025 年 12 月 31 日
商业发展公司重新受到关注
商业发展公司（BDCs）在 2025 年经历了艰难的一年，但此次调整带来了机会。由于收益率仍具吸引力，且信贷担忧已在很大程度上被市场消化，BDCs 目前比一年前更具吸引力。
其背后的管理公司（如 Ares）也是如此，这些公司目前的估值与其长期盈利能力和过往业绩相比，已变得更加合理。
黄金作为全球货币资产
在各国央行需求和全球经济日益摆脱美元主导地位的推动下，黄金正继续重新崛起为领先的全球货币。尽管从技术角度来看，黄金价格似乎已经过高，但 VanEck 认为此次回调是增持的良机。其结构性优势依然存在。
黄金价格高于支撑位，但需求依然强劲：
来源：彭博社 数据截至 2025 年 12 月 31 日
印度和加密货币的投资机会
除美国市场外，印度仍是一个极具潜力的长期投资市场，这得益于其结构性改革和持续的增长动力。
在加密货币领域，比特币传统的四年周期在 2025 年被打破，使得短期信号变得复杂。这种背离支持了未来 3 至 6 个月更为谨慎的短期展望。然而，VanEck 内部并非普遍持有这种观点，Matthew Sigel 和 David Schassler 对近期周期持更为积极的态度。
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在加密领域，报告的观点呈现出一种典型的分层视角。长期看涨的立场是基于其作为新兴资产类别的结构性增长叙事，这符合机构投资者将加密货币纳入多元化投资组合的长期配置逻辑。然而，报告也坦诚地指出了短期信号的复杂性，特别是比特币四年周期在2025年被打破这一现象。这非常重要，因为它暗示了市场正在成熟，旧的、简单的周期模型可能不再完全适用，驱动价格的因素变得更加多维（如机构流入、监管、宏观流动性等）。报告内部存在分歧的细节尤其值得玩味，这真实反映了当前市场：没有人能对短期走势达成共识，不确定性是常态。
这份展望与其他提供的文章内容形成了有趣的互文。例如，Arthur Hayes的多篇文章反复强调了一个核心观点：全球美元流动性的扩张是加密牛市最根本的驱动力。VanEck所描述的“更清晰的财政和货币信号”在某种程度上为Hayes的流动性理论提供了注脚——政策稳定减少了意外，本身就可能鼓励风险承担。同时，Pantera创始人关于“加密革命仅实现15%”的评论，则为“长期看涨”论提供了另一个维度的支持，即行业的渗透率和应用潜力仍有巨大空间。
关于印度市场的看好，则与2020年AKG的印度市场调研报告一脉相承，指出人口结构和经济增长是长期投资的基本盘。
因此，作为从业者，我认为这份展望的价值不在于其预测本身，而在于其分析框架。它提醒我们：
1. **宏观是底色**：加密市场已无法脱离全球宏观财政与货币政策独善其身，必须将其置于更大的经济图景中分析。
2. **长期与短期必须区分**：长期的叙事（数字化黄金、Web3基础设施）与短期的价格波动由不同因素驱动，混淆二者是危险的。投资者需要有自己的时间框架和相应的策略。
3. **共识中寻找分歧**：当报告指出内部对周期看法不一時，这本身就是一个强烈的信号，表明短期趋势不明，需要更谨慎地管理风险。
4. **估值的重要性**：报告强调AI股票回调后估值更具吸引力，这一点同样适用于加密货币。在狂热中追高估值过高的资产，远不如在回调中增持有坚实基本面的资产。
总而言之，这是一份偏乐观但又不失严谨的机构视角报告。它认可加密货币的长期价值，但同时毫不避讳短期的复杂性和不确定性，这种辩证观点比单纯的多空呐喊更有参考意义。
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