NYDIG研究主管：加密领域的「可投资范围」正在收窄

NYDIG研究主管Greg Cipolaro的观点实际上揭示了一个行业演进过程中的关键转折：加密资产市场正在从早期野蛮生长的“叙事实验”阶段，逐步过渡到与传统金融体系深度结合的“价值落地”阶段。所谓“可投资范围收窄”，并非指机会减少，而是指资本正趋于理性，更集中地配置在那些能产生明确现金流、具备可持续经济模型或能解决实际问题的领域。

比特币作为价值存储锚点，以太坊作为通用型结算层，稳定币作为法币桥接工具，以及代币化资产（RWA）等方向，之所以被强调为核心可投资范畴，是因为它们要么已经形成了清晰的估值逻辑，要么直接嵌入了传统金融的需求场景。相比之下，纯粹依赖投机预期或缺乏产品市场契合度的应用类项目，正在被市场重新评估。

从附加的参考资料中可以看出几个支撑该观点的趋势：

第一，机构入场加速了资产筛选的标准向传统金融靠拢。比特币和以太坊现货ETF的通过，使得机构资金更倾向于配置流动性高、监管相对明确的核心资产，而非高风险的山寨币。Coinbase和VanEck的报告中均指出，比特币的霸主地位会持续强化，而山寨币的估值泡沫可能被挤出。

第二，监管政策正在重塑行业边界。美国近期政策从打压转向逐步接纳（如禁止银行歧视加密公司），但合规门槛实际上提高了。这意味着只有那些能够满足监管要求、具备强金融属性的项目（如代币化资产、合规DeFi）才更容易获得资源和资本支持。

第三，创新叙事并未消失，但更偏向“融合”而非“颠覆”。RWA、DePIN、去中心化计算等赛道被多次提及，本质上都是将区块链作为效率工具，而非重建一个完全脱离现实的平行经济体系。OKX Ventures和Animoca等投资机构的布局也显示，资本仍在寻找新机会，但更关注那些能打通传统资产与链上流动性的基础设施。

第四，市场周期与全球宏观经济的耦合度加深。加密市场不再孤立运行，而是受到利率政策、美股情绪、地缘政治等外部变量的显著影响。这种背景下，资金自然会流向抗波动性更强的蓝筹资产，而非概念型小币种。

总而言之，可投资范围收窄是行业成熟的必然表现。它不代表创新停滞，而是意味着市场从“讲故事”进入“看业绩”的阶段。未来大规模区块链应用的爆发，可能需要依赖更完善的底层设施（如互操作性、隐私计算）、更明确的监管框架，以及与传统经济更深入的结合点。而在此之前，资本会选择在确定性更高的领域筑底。