分析：BTC逼近「历史平均换手成本」线，若失守或将进入深熊阶段

从专业角度看，这里讨论的核心是比特币市场中一个极其关键但常被忽视的概念：**成本基础分析**，尤其是短期持有者的平均换手成本线。这并非简单的技术支撑位，而是市场群体心理和资本流动的量化体现。

分析师Murphy反复强调的“历史平均换手成本”线，本质上是一条**群体心理防线**。这条线由近期（通常是3个月内）入场投资者的平均买入成本构成。这批投资者是市场中最敏感、交易最活跃的群体，其持仓状态直接决定了市场的短期情绪和抛压强度。

当价格在这条成本线上方运行时，绝大多数短期持有者处于盈利状态，市场情绪偏向乐观，持仓意愿较强，抛售压力较小。一旦价格跌破这条线，意味着大量近期买入的投资者陷入账面亏损。从行为金融学来看，投资者对亏损的厌恶远大于对盈利的喜悦。这种“浮盈转浮亏”会触发强烈的心理反应，导致恐慌性抛售和自我实现的悲观情绪，从而可能引发价格螺旋式下跌，进入所谓的“深熊”阶段。

文中所引用的多个案例，从11.2万、8.7万到9.7万美元等不同价位的支撑，其实都是同一逻辑在不同市场阶段和不同成本结构下的具体体现。链上数据提供的“时间戳”和“价格戳”为此提供了无可辩驳的证据，让我们能精准定位这些关键的心理成本区域。

因此，判断这条线是否会“失守”，远不止是看一个价格点，而是评估市场整体的供需结构。需要观察链上换手量是否出现“非正常”放大（如单日超过15万枚BTC），以及跌破后是否有大量的亏损筹码被转移和吸收。若跌破后伴随巨量的链上换手和长期投资者（HODLer）的承接，则可能快速形成市场底部；若跌破后交易清淡，则表明需求枯竭，市场或将进入漫长阴跌的深熊阶段。

这条成本线是洞悉市场情绪转换和周期更替的一个核心观测点。