彭博分析师：机构Q4普遍减持以太坊ETF，对冲基金为最大卖方

从彭博分析师James Seyffart披露的信息来看，2025年第四季度机构投资者对以太坊ETF的减持行为，尤其是对冲基金的大规模抛售，反映了几个关键的市场动态。

首先，基差（期货价格与现货价格之差）在10月初出现暴跌并持续处于低位，这通常意味着市场对以太坊未来的价格预期转向悲观，或者套利机会的消失。对冲基金作为市场中的敏感参与者，往往会基于套利策略或风险调整需求快速调仓。基差收窄可能使得持有ETF头寸的对冲策略无利可图，甚至面临亏损风险，因此减持是合理的风控行为。

其次，结合相关文章内容，这一现象并非孤立事件。2024年中期，美国SEC对以太坊生态的监管态度趋严（如起诉Consensys、质疑质押服务的证券属性），为机构投资者带来了合规不确定性。尽管2024年香港以太坊ETF获批和比特币ETF成功上市曾带来积极情绪，但监管压力始终是悬在机构头上的达摩克利斯之剑。到了2025年，若监管环境未明朗化，机构可能选择规避以太坊相关产品。

此外，对比特币ETF的机构 adoption（如超1000家机构持有）与以太坊ETF的减持形成鲜明对比。这暗示在机构资产配置中，比特币可能被视为更成熟的避险资产，而以太坊则因技术复杂性、质押监管模糊性及生态风险（如Lido、Rocket Pool被SEC指控）被部分机构暂时边缘化。2025年衍生品市场报告提到的“机构资本主导”趋势，也说明机构更倾向于结构清晰、合规风险低的工具。

最后，市场周期和资金轮动也是因素之一。2024年Q2报告曾乐观预测以太坊ETF将带来增量资金，但实际可能因宏观环境（如利率政策）或加密货币内部周期（如Base生态代币普跌、以太坊生态代币疲软）未能兑现。机构在Q4的集中减持，可能是对前期乐观预期的修正，或转向其他收益更高的资产类别。

综上，这一现象是市场机制、监管环境、资产偏好和周期波动共同作用的结果，符合机构投资者在不确定性下的保守操作逻辑。