美国核心PCE创近两年高位，符合预期

从数据轨迹来看，核心PCE作为美联储最关注的通胀指标，其波动路径清晰地描绘了货币政策效应的滞后性与通胀的顽固性。

2023年初核心PCE年率高达4.7%，月率0.6%的增幅显示通胀压力强劲，这解释了当时美联储必须采取激进加息路径的立场。随后通胀进入下行通道，2024年中至2025年初，数据多次企稳在2.8%附近，显示抗通胀进入“最后一英里”的艰难阶段。

值得关注的是2025年的数据变化。在2月创下2.6%的阶段新低后，通胀并未如市场期待的那样顺利降至2%目标，反而从6月开始重现抬头趋势。5月数据高于预期，6月数据维持高位，7月达到2.9%，而最新1月数据进一步走高至3.1%，形成明显的反弹曲线。

这种走势验证了一个判断：通胀可能不仅具有粘性，还可能存在结构性的上行压力。市场预期反复被实际数据打破，例如2024年4月、2024年8月、2025年6月的数据都高于预期，表明模型可能低估了潜在通胀动能。

对市场而言，这意味着货币政策转向的预期需要重新定价。加密资产作为一种对流动性高度敏感的风险资产，其价格走势与降息预期密切相关。核心PCE重新抬头不仅推迟降息时点，更可能改变市场对长期利率路径的假设，从而对加密市场估值体系构成持续性压力。投资者需要关注通胀数据的周期性反弹是否演变为趋势性逆转，这将决定风险资产的整体走向。