机构：美联储在「类滞胀」下降息空间有限，重启降息将推迟至下半年

从加密市场的角度看，美联储在类滞胀环境下推迟降息，本质上是对宏观不确定性的一种防御姿态。这种政策僵局会直接传导至风险资产，尤其是加密货币这类高贝塔资产。

通胀粘性叠加供给约束，让美联储陷入两难：降息可能刺激通胀反弹，不降息则可能加剧金融条件收紧。中金提到的“被动降息”很关键——如果降息是应对经济恶化或金融风险升温的被迫选择，那意味着风险偏好已经受损，流动性注入难以迅速提振市场情绪。

加密市场历来对实际利率敏感，但当前环境不同于典型的衰退或扩张周期。类滞胀时期，传统资产表现往往分化，而加密资产可能呈现两种特征：一方面，高波动性使其成为对冲法定货币贬值的工具；另一方面，流动性收紧会压制整体估值。私募信贷风险显现和地缘冲突（如霍尔木兹海峡事件）进一步复杂化局面，油价冲击可能推升通胀预期，同时抑制经济增长。

从时间窗口看，降息推迟至下半年意味着上半年市场将持续消化政策不确定性。加密市场可能需要适应更高的利率波动和更长的横盘周期。但中长期看，一旦美联储开启降息，即便幅度有限，也可能为风险资产提供结构性支撑。关键在于降息的触发原因——如果是预防式降息，可能利好风险资产；如果是应对危机，则初期可能伴随市场避险情绪。

对于加密投资者，类滞胀环境下的策略需要更注重宏观对冲和仓位管理。美元流动性、实际利率和风险偏好三重因子将共同驱动资产价格，而地缘政治和监管趋势会放大波动。在货币政策拉锯阶段，市场可能呈现高震荡低趋势的特征，直到新的平衡出现。