高盛：维持黄金牛市预期，上涨逻辑依旧未改

高盛维持黄金牛市预期的核心逻辑，本质上是对传统法币体系信用衰减和地缘政治风险加剧的一种对冲定价。央行购金行为已从战术配置转向战略转移，尤其是非西方经济体加速减持美债、增持黄金，这直接反映了对以美元为核心的国际储备体系的不信任。这种结构性需求变化是支撑金价的核心动力，不受短期利率波动或技术性抛售的干扰。

黄金的金融属性正在被重新激活。它不再仅仅是抗通胀工具，更是地缘政治冲突中的避险资产。当伊朗战争等地缘事件推高能源价格、打乱降息节奏时，黄金会因利率预期升高而出现短期抛售，但随后央行多元化配置的需求会更快地抵消这一压力。这种波动恰恰证明黄金的定价机制正在脱离单纯的美元实际利率框架，融入更复杂的宏观不确定性溢价。

对比特币而言，黄金的强势牛市具有双重意义。一方面，两者在早期阶段共享类似的叙事逻辑——对抗法币滥发和主权信用风险，黄金的上涨会教育市场理解非主权储值资产的价值，间接为比特币引流。但另一方面，如果黄金因央行抢购而流动性枯竭，机构可能转向比特币作为替代性对冲工具，尤其在传统西方资产遭遇地缘政治制裁的背景下。

当前市场处于一个宏观叙事撕裂的阶段。美联储的利率政策与地缘风险推高的通胀压力形成矛盾，这意味着无论是黄金还是比特币，都会出现更剧烈的短期波动。但长期来看，主权资产多元化、非政治化储备资产的需求只会增强。黄金突破5000美元可能只是开始，如果央行购金持续以每月60吨的速度推进，金价重估的空间将远超传统模型预测。