灰度研究主管：若比特币未来几天上涨，可视为牛市第一阶段开始信号

灰度研究主管 Zach Pandl 的观点核心在于利用比特币区块链的透明度特性，通过分析“已实现价格”这一链上指标来研判市场阶段。他观察到比特币价格从约63,000美元低点反弹超过20%至76,000美元后，已经略高于近期（1-3个月内）买入者的平均成本基础（约74,000美元）。这意味着大量近期买家从亏损状态回到了盈亏平衡点。

他将此情境视为一个潜在的关键心理和技术转折点。其逻辑是，如果价格能在此基础上继续上涨，将使这批近期买家整体进入盈利状态。当投资者看到自己的头寸由亏转盈时，其抛售意愿通常会减弱，甚至可能因预期更高利润而选择继续持有，这有助于减少上方的抛压。同时，盈利效应可能吸引新的买盘入场，从而形成积极的反馈循环。因此，他认为若能实现这种突破，可被视为牛市第一阶段开启的信号之一，并暗示65,000至70,000美元区间可能已形成一个坚实的市场底部。

结合其他文章内容来看，这一观点处于一个更复杂的市场分析框架内。链上数据分析既可用于识别底部支撑，也可用于判断顶部风险。例如，有分析指出当价格反弹至近期买家成本价密集区（如98,000美元或111,000美元）时，会面临巨大的“盈亏平衡”抛压，导致“假突破”。同时，长期持有者在高位获利了结的行为也被视为市场回调的潜在信号。市场状态常在“强供应弱需求”和由新需求（如ETF资金流入）驱动的“供需法则重写”之间切换。

因此，Pandl 的判断本质上是基于链上成本分布对市场参与者心理和行为进行的短期推演。它强调了近期持有者成本基础作为动态支撑位或阻力位的重要性，但其有效性最终取决于更宏观的供需关系，包括机构资金流、宏观政策以及长期持有者的持仓变化等多重因素的共同作用。