智谱2026年上半年营收同比增长399.7%，经调整净亏损19.64亿元

智谱2026年上半年财报的核心信号不在营收增速本身（399.7%在低基数下意义有限），而在于收入结构的彻底转向：开放平台及API业务贡献了总收入的86.5%，同比暴增2735.7%。这与一季度API涨价83%后调用量反增400%、7月ARR突破10亿美元等此前披露的节点一脉相承，验证了涨价-收入螺旋仍在运转，并未因价格上调而损伤需求增长。

上半年净亏损19.64亿元，经调整口径下年化亏损较2025年的47.18亿元有所收窄，但更值得注意的细节是：若按当前营收增速线性外推，API业务的规模效应尚未体现在亏损改善上——算力成本依然是吞噬毛利的主要黑洞。5万块国产AI芯片的投入是基础设施层面的防御性动作，而非进攻性扩张，这决定了智谱短期内依然是「为增速付成本」的叙事，市场对万亿市值的耐心，本质是对其能否在2028年前后兑现摩通预测的盈利拐点的押注。