比特币财库Metaplanet陷入市场质疑，股价两日下跌约17%

Metaplanet连续第二日大跌，累计跌幅约17%，市场对其高管薪酬与MMXX Ventures关联的质疑压过了BTC持仓增长的利好。争议核心并非比特币策略本身，而是第10期新股认购权奖励计划——该计划设立于2022年12月，以完全稀释后股本的20%作为奖励池，这一比例在杠杆增发的背景下被股东视为潜在稀释风险。CEO承认披露不足，但「未参与交易决策」的辩解在利益关联面前说服力有限。

这不是孤立的治理争议。自去年8月彭博指出其融资「飞轮」失效、股价较高点腰斩以来，Metaplanet已多次因信息披露问题回应市场质疑，从期权策略到增发节奏，再到今日的薪酬计划，CEO的公开信几乎成了常规操作。值得注意的是，此番股价下挫发生在其信贷安排与BTC收益业务扩张的当口，治理信任的成本正开始侵蚀融资能力——财库模式的前提是市场愿意为BTC持仓支付溢价，而当股东开始审视奖励池结构时，这个前提正在被动摇。