微软启动10批次美元高等级债券发行，盘前涨幅收窄至1.3%

微软启动10批次美元高等级债券，为2017年以来首次。其现金充裕，资金用途却覆盖资本开支、回购、并购与再融资，显示AI/云基建正把超大规模厂商的财务策略从内生现金流覆盖推向主动加杠杆保灵活。FY26 Q4资本支出410亿美元、全年1900亿美元，自由现金流同比下滑23%，Azure全年营收刚过1000亿美元，投入与回报的久期错配需要债市承接。

盘前涨幅从逾4%收窄至1.3%，说明市场没有把发债当纯扩张信号。大摩预计2026年AI相关债券发行近5700亿美元；AMD 47.5亿美元、Alphabet百年债、QTS为微软数据中心发39亿美元债已构成同一链条。微软自身10批次发行，意味着AI资本竞赛的融资端正从项目公司、供应链蔓延回科技巨头资产负债表。