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Multicoin联创：为什么说SOL是DAT最佳资产？
原文标题：Creating The World's Leading Solana Treasury Company
原文作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 管理合伙人
原文编译：AIMan，金色财经
2025 年 9 月 11 日，我很高兴地宣布，Multicoin Capital，Jump Crypto（最大的加密货币交易公司）和 Galaxy（加密货币领域最大的金融集团）已成功领投 Forward Industries（纳斯达克股票代码：FORD）16.5 亿美元的 PIPE 融资，该公司将利用净收益启动 Solana 财库公司。每位发起人均承诺投资超过 1 亿美元。我个人也在 Multicoin 承诺的基础上额外投资了 2500 万美元，因为我相信该公司拥有长期发展潜力。
除了几家发起人外，PIPE 还获得了多家全球投资公司和数字资产生态系统领导者的支持和参与，其中包括：
· 公司/企业： Big Brain Holdings、Bitwise Asset Management、Borderless Capital、Coinlist Alpha、Cyber Fund、C/M Capital Partners、LP、FalconX、Graticule Asset Management Asia、Jupiter、L1 Digital、ParaFi、Ribbit Capital、RockawayX 和 SkyBridge Capital。
· 天使投资人： Cindy Leow（Drift）、Guy Young（Ethena）、Howard Lindzon（Stockwits）、Lucas Bruder（Jito）、Lucas Netz（Pudgy Penguins）、Robert Leshner（Superstate）、Tarun Chitra（Gauntlet）和 Tory Green（io.net）。
PIPE 融资于今日结束，与此同时，我被任命为公司董事会主席。作为 Solana 自 2018 年初领投种子轮以来最早、最积极的支持者之一，我欣然接受了担任这一职务的机会。至于我在 Multicoin 的职位，没有任何变化；我将继续担任管理合伙人。
作为融资结束的一部分，Jump Crypto 首席投资官 Saurabh Sharma,，以及 Galaxy 资本总裁兼首席投资官 Chris Ferraro 被授予董事会观察员权。我非常高兴能与他们合作。
SOL DAT
Solana 拥有一个充满活力、异构性、竞争激烈且蓬勃发展的 DeFi 生态系统，由数十个成熟的团队组成。因此，Forward Industries 有机会将其 SOL 资金投入 DeFi 领域，为股东创造差异化的收益来源，从而进一步加速 SOL 的购买。
虽然我们预计 SOL 财库将参与质押和 DeFi，但我们也确定了 Multicoin 认为该公司有能力探索的其他策略：
1、首先，Multicoin 认为，通过利用发起人在 Solana 生态系统内的深度网络（可追溯到 2018 年的种子轮融资），该公司将处于独特的地位，可以收购折扣和锁定的 SOL。
2、其次，除了质押和参与 DeFi 等显而易见的链上活动之外，该公司还看到了一个潜在的巨大且利润丰厚的设计空间，即利用银行为上市公司提供的服务与 DeFi 提供的服务之间的资本成本差额进行套利。我们认为，这种套利策略可以以多种不同的方式体现在众多交易对手身上。
3、第三，鉴于发起人的资历、公司资金的规模以及发起人对 Solana 生态系统的深入了解和关系，该公司相信公司可以利用这些关系与主要的 Solana 协议和应用程序达成交易，以帮助提高流动性，同时也旨在提高公司股东的收益。
Michael Saylor 率先提出了数字资产财库 (DAT) 公司战略，将比特币 (BTC) 作为 Strategy 的企业储备资产。他将公司的「北极星」定义为「每股 BTC 的增加」。Forward Industries 目前正寻求在 Saylor 开创的模型基础上进一步发展，将 SOL 作为其数字资产财库战略的储备资产。同样，Multicoin 投资该公司，期望公司的「北极星」是每股 SOL 的增加，目标是通过定制战略和对公司财库的积极管理来提升股东价值。
我们认为 SOL 是支撑 DAT 的最佳资产；它拥有 BTC 和 ETH 所缺乏的几个独特属性。
SOL 可以通过质押产生实际收益。SOL 的「收益」来源于有机经济活动，以及 MEV。过去几年，Multicoin 曾多次撰写和介绍 MEV。对于 Solana 而言，截至 2025 年 9 月，SOL 质押者平均获得 8.05% 的收益率，其中包括约 6.19% 的通胀率以及来自有机经济活动和 MEV 的约 1.86% 的实际收益率。该收益率每约 2.5 天支付给 SOL 质押者一次。虽然 2025 年迄今 ETH 质押的名义收益率约为 3.21%，但其中 2.81% 为通胀率，实际收益率仅为 0.41% 左右。作为永久资本工具的基础，我们认为这使得 SOL 成为 DAT 极具吸引力的资产。
我们认为，鉴于 SOL 的固有属性，Strategy 推广的可转换和永续优先结构对 SOL DAT 的效果远优于对 BTC DAT 的效果。公司可以以 BTC DATs 无法实现的方式利用这些收益来源来偿还债务。比特币的实际收益率为零。
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Michael Saylor 的模型核心是“买入并持有”，通过公司资产负债表持有一种通缩性资产（BTC）来为股东创造价值。但比特币本身是零孳息的，它不产生任何现金流。SOL DAT 模型则进阶了一步：它不仅是“持有”，更是“积极管理”。SOL 可以通过质押获得基础通胀奖励（约6.19%），更重要的是，它能捕获网络的经济活动（手续费）和 MEV（约1.86%），从而产生真正的实际收益。这使得该财库公司从一个被动的资产持有者，转变为一个主动的、能产生现金流的投资工具。
文中提到的三个策略清晰地勾勒出其竞争优势：
1. **网络特权获取折扣资产**：这并非普通投资者可及。作为早期生态霸主，Multicoin 等机构能接触到一级市场、团队和基金会分配的折扣及锁定 SOL，这从成本端就建立了优势。
2. **传统金融与 DeFi 的套利**：这指向了现实世界资产（RWA）的玩法。上市公司可以较低成本从传统银行体系获得融资（如发行公司债），然后将资金投入 Solana DeFi 中以获取更高的收益率，赚取其中的利差。这是一种机构级别的套利，规模效应极强。
3. **与生态协议定制化合作**：凭借其巨大的资金规模和行业影响力，该财库公司可以成为 Solana 上各大 DeFi 协议的“战略流动性提供者”（LP），可能获得比公开市场更优的费率、激励或收益分成。这类似于传统金融中主权基金或超大机构才能获得的交易条件。
因此，SOL 作为 DAT 最佳资产的论据是成立的。它兼具了比特币的“优质抵押品”属性（被广泛接受、高流动性）、以太坊的“生息资产”属性，以及凭借其高性能底层而带来的更高资本效率。这笔交易的真正看点在于，它标志着加密原生机构开始系统性地将链上金融（DeFi）的传统策略公司化、规模化，并引入传统资本市场的玩家（上市公司、PIPE投资者）共同参与。这不仅是看好 SOL，更是对一整个加密经济系统的资产管理和运营能力的一次重大验证。
