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黄金与白银齐飞，BTC共美元同沉
原文标题：《黄金白银齐创历史新高，「数字黄金」比特币真的掉队了吗？》
原文作者：马赫，Foresight News
1 月 23 日，黄金和白银延续了不小涨势，现货黄金价格徘徊在每盎司 4956 美元附近，白银则达到每盎司 98.79 美元，逼近 100 美元关口，双双均创下其历史新高。相比之下，比特币则反复在 9 万美元附近震荡徘徊。
这种分化凸显了全球市场结构性转变：在不确定性环境中，传统避险资产蓬勃发展，而比特币则受流动性限制和风险厌恶情绪拖累。
黄金和白银续创新高的深层驱动因素
2025 年 1 月，黄金价格在 2600 美元，随后气势如虹一路上扬，截至今年 1 月 23 日，其涨幅接近 100%。
白银作为「黄金的波动性伴侣」，表现更胜一筹，2025 年 4 月开始，白银价格 30 美元，在不断的震荡上扬中创下新高，截至目前其涨幅已超 300%。
这一涨势源于宏观经济和地缘政治因素的交织。
央行购金是关键推动力。中国人民银行 2025 年新增 27 吨黄金储备，印度储备银行将其黄金占比从 10% 提升至 16%，这得益于价格上涨和对美国国债的多元化配置。在美国债务超过 36 万亿美元的背景下，这种去美元化趋势将黄金定位为对冲货币贬值的工具。
地缘政治紧张加剧需求。美国对格陵兰岛的关税威胁以及对伊朗的干预引发避险资金流入，推动黄金突破 4800 美元。美元走弱——2025 年华尔街日报美元指数下跌 6%——进一步支撑价格，使以美元计价的金属对海外买家更具吸引力。
美联储独立性的崩塌与信用危机也严重，目前最迫在眉睫的动力，源于华盛顿的一场「机构地震」。随着对美联储主席鲍威尔的刑事调查开启，美联储作为全球货币最后防线的独立性受到了前所未有的质疑。当投资者意识到中央银行可能沦为政治博弈的工具时，美元的长期信用底色被抹去了一层。
尽管金价已逼近 5000 美元的大关，但全球 ETF 的持仓和央行的购买储备依然在净增长。这说明市场正在经历一种心理范式的转移：大家担心的不再是价格太贵，而是手里持有的法定货币太「便宜」。
对于白银而言，工业需求还提供了额外价格上涨动力。自 2021 年以来，结构性供应短缺持续扩大，矿山产量持平，而太阳能板、电子产品和 AI 基础设施的需求激增。中国自 2026 年 1 月 1 日起实施出口限制，加剧白银短缺。分析师预计年度短缺达 2-3 亿盎司，工业消费占供应量的 50%。在贵金属牛市的中后期，白银由于市场规模更小、弹性更大，往往会产生极其猛烈的补涨。目前的金银比正在向历史均值甚至更低水平回归。
知名经济学家洪灏此前分析，只要全球流动性改善的预期不变，白银的上涨周期就没有结束。虽然波动会远超黄金，但其「数字黄金」之外的「工业必需品」属性将为其提供坚实支撑。
比特币低迷背后
比特币的轨迹形成鲜明对比。2025 年触及 12.6 万美元峰值后，在 9 万美元附近盘整。glassnode 发文表示，比特币已失去 0.75 供应成本分位数且未能收复。目前现货交易价格低于 75% 供应量的成本基准，这标志着分发压力正在上升。风险水平已向上移动，除非能够重新收复该水平，否则市场将由下行趋势主导。
流动性收缩是主要元凶，美联储自 2022 年起实施量化紧缩（QT），已抽走 1.5 万亿美元储备，抑制投机资金流入比特币等风险资产。10 月的 190 亿美元杠杆洗盘加剧这一问题，导致连锁清算。地缘政治风险虽提振黄金，却在加密领域引发风险规避情绪。
从周期轮转上看，虽然 BTC 从去年开始至今没有跑赢金银，然而从绝对回报倍数看，BTC 自 1.5 万美元，一度创下 12.6 万美元历史高点，涨幅超 800%，仍表现足够亮眼。
Wintermute 发文表示，比特币似乎在突破过去 50 日窄幅交易区间后，正步入上行通道。上周市场格局已变。自 11 月以来，比特币首次基于真实资金流（而非杠杆交易）突破区间。ETF 需求回归，通胀环境有利，加密货币也开始迎头赶上整体风险资产的涨势。周一的暴跌虽剧烈但属健康调整。杠杆迅速出清，市场未陷入恶性循环，这是积极信号。当前问题在于，关税风波究竟是「虚张声势」还是会演变为实质性政策。市场倾向于前者，年初至今，美股和美元仍上涨，利率也未重新定价。
若比特币本周能守住 9 万美元出头的低位，且 ETF 资金持续流入，则突破行情有望延续；若因后续抛售跌破 9 万美元，则 11 月以来的区间将再度成为阻力位。
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比特币的盘整则凸显出其仍处于从高风险投机资产向成熟价值存储工具过渡的阶段。它目前对流动性的收紧更为敏感，美联储的量化紧缩直接抽走了部分用于高风险投资的资金。同时，比特币在面临地缘风险时，暂时未能完全体现出与黄金同等的避险清晰度，部分传统资金仍视其为风险资产。
但这种分化是周期性的，而非永久性的。从更长的周期看，比特币从1.5万美元到12.6万美元的涨幅依然远超传统资产，其底层叙事并未改变——它仍然是针对全球法币体系信用稀释的对冲工具。当前市场正处于一个观察期，关键点在于比特币能否守住重要支撑位并吸引ETF的持续实际资金流入。一旦宏观流动性环境发生转向，例如美联储重新开始宽松，或者地缘政治事件引发对非主权价值存储的更广泛认知，比特币很可能将重新与贵金属同步，甚至凭借其更高的资本效率实现超越。真正的考验在于，它能否在下一个风险偏好回升的周期中，证明自己不仅仅是“数字黄金”，而是一个独立的、具有独特价值主张的资产类别。
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