融资信息
专题
链上生态
词条
播客
活动
从50亿美元市值到退市边缘：区块链第一股嘉楠科技，卖不出去「铲子」了？
原文标题：《全球区块链第一股再收退市警告，「卖铲子」已经不香了》
原文作者：Eric，Foresight News
2026 年 1 月 16 日，嘉楠科技发布公告称于 1 月 14 日收到了纳斯达克交易平台发出的通知。通知显示，因嘉楠科技股价在过去 30 个交易日收盘价均低于 1 美元而被警告。根据纳斯达克上市规则，若嘉楠科技不能在 180 天内（2026 年 7 月 13 日之前）让股价回到 1 美元或以上则可能面临被摘牌。
嘉楠科技表示，如有必要，公司将通过反向股票拆分来使得股价满足要求。反向股票拆分是指通过合并现有流通股来减少总股数、抬高每股股价的操作。笔者就收到警告一事联系了嘉楠科技，但截至发稿时还未有回应。
这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告，上一次是在 2025 年 5 月，之后因比特币价格的上涨，股价上涨突破 1 美元从而缓解了危机。但最近几个月加密货币市场整体行情的萎靡，使得嘉楠科技股价在过去 30 个交易日下跌了近 30%。
2025 年 12 月 13 日，比特币财库公司 Kindly MD 因同样的原因收到警告，而 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics 则已于 2025 年 8 月被退市。不同于加密货币财库公司，作为比特币矿机制造商领域的头部玩家之一，嘉楠科技的现状有些令人唏嘘。
嘉楠科技于 2019 年 11 月在纳斯达克上市，成为全球首家完成 IPO 的纯区块链概念公司。上市后，嘉楠科技的股价在超过 1 年的时间里都处于破发状态，但随着加密货币牛市的到来，其股价从 2020 年底开始持续回暖，并在 2021 年 3 月创下近 40 美元的历史最高价，市值超过了 50 亿美元。
好景不长，随着国内挖矿禁令的颁布以及贯穿 2022 年一整年的熊市，嘉楠科技的股价持续下跌并回到了牛市前的水平。在本轮周期中，虽然比特币的价格创下新高甚至一度达到了 2021 年最高价的近两倍，但股价却不升反降，并于 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。
资本市场上表现不佳除了客观的市场原因，行业与嘉楠科技本身也同样是导火索。
在比特币矿机市场中，比特大陆是绝对的龙头，嘉楠科技在 2021 年之前都稳居第二，但 2021 年之后 MicroBT 凭借更高的功耗比快速崛起，嘉楠被挤到第三位。据 Intel Market Research 2025 年 12 月发布的报告，MicroBT 的市场份额为 15% 至 20%，而嘉楠则是 10% 至 15%。
嘉楠科技 2021 年至 2024 年的年报显示其净利润 4 年间持续下滑，从 2021 年净赚超 3 亿美元到 2024 年的亏损近 2.5 亿美元。究其原因，一方面 2022 年的熊市导致嘉楠积压的库存持续计提减值影响了利润；另一方面，残酷的竞争使得研发费用和运营支出居高不下，市场份额却未见有效提升。
在多重打击之下，需求的急剧下降成为了压垮骆驼的最后一根稻草。据 MSX 研究员 Frank 的分析，比特币挖矿叙事过度透支预期与肉眼可见的竞争加剧，使得大量比特币矿企转型 AI 算力基建。虽然「卖铲子」一直是不错的商业模式，但在当前的资本市场中，比特币的故事显然没有 AI 的确定性高，资金也顺其自然用脚投票，转向了 AI 相关企业。
事实上嘉楠科技早在近 10 年前就开始研发 AI 芯片，其在 2018 年推出了首款基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片 Kendryte K210，该芯片主要用于边缘计算，支持 AI 视觉和音频处理。之后的 6 年间，嘉楠共发布了 3 款芯片，均在前一代基础上进行了大量的革新。
嘉楠科技推出的芯片虽有技术亮点，也「起了个大早」，但相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠缺乏生态支持和大规模需求，2024 年其 AI 相关业务收入只有大约 90 万美元，而运营开支却占了整个公司的 15％。2025 年 6 月，嘉楠科技宣布停止非核心 AI 半导体业务，关闭 AI 芯片部门，其相关公告中表示，公司从 2022 年 3 月起就探索出售 AI 业务，但未找到买家，最终决定放弃以专注加密矿机和北美市场。
嘉楠科技是 Web3 行业「实体业务」的缩影。同为比特币矿机制造商的上市公司亿邦国际，股价也已从 2020 年巅峰的近 450 美元跌至 3 美元附近，跌幅超过 99%。对于硬件制造商而言，其本身有非常成熟且固定的估值模型，如果身处的行业没有明显的增长前景，就很容易陷入恶性循环。
好的一面是，2025 年的年底，嘉楠科技先于 10 月签订了 4.5 MV 的超大订单，后于 11 月完成了 7200 万美元融资。显然，市场上仍然有人相信曾经的「南瓜张」可以走出困境，但想要摆脱困局，嘉楠科技可能需要一个新的故事。
欢迎加入律动 BlockBeats 官方社群：
Telegram 订阅群：https://t.me/theblockbeats
Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App
Twitter 官方账号：https://twitter.com/BlockBeatsAsia
嘉楠科技面临的困境是多重因素叠加的结果。从外部看，比特币价格的高波动性直接决定了矿工的盈利能力和购买新设备的意愿。即使比特币在2024年创下历史新高，但矿工收益可能并未同步增长，因为算力竞争加剧和挖矿难度提升压缩了利润空间。同时，全球范围内尤其是中国的监管政策收紧，对挖矿活动的打击是毁灭性的，这直接摧毁了嘉楠的重要市场。
从行业内部看，矿机制造是一个技术迭代极快、竞争异常激烈的领域。比特大陆凭借其蚂蚁矿机系列长期占据主导地位，而MicroBT等后起之秀凭借更具能效比的产品迅速抢夺市场份额。嘉楠科技被夹在中间，其市场份额和利润率受到双重挤压。财报显示其从盈利转向巨额亏损，反映出其在研发投入、库存管理和市场应变方面存在结构性问题。
更为深远的问题是，比特币挖矿本身的叙事吸引力正在减弱。尽管比特币作为数字黄金的价值存储故事依然存在，但资本市场的热点已明显转向人工智能。AI训练所需的巨大算力与矿机芯片有某种技术同源性，但前者拥有更广阔的商业化前景和更稳定的需求预期。这导致资本从加密货币相关实体流向AI算力领域，嘉楠科技的AI业务尝试因缺乏生态支持和规模效应而失败，最终被迫关闭部门，凸显了其转型的艰难。
嘉楠科技的案例典型地反映了加密货币原生企业在拥抱传统资本市场时面临的挑战。二级市场投资者更关注可持续的盈利能力、清晰的增长路径以及对抗行业周期的能力，而这些恰恰是重度依赖 crypto 周期的矿机企业所缺乏的。即使作为“区块链第一股”具有标志性意义，也无法改变其基本面受制于行业兴衰的本质。
最终，它的命运或许不取决于自身，而取决于比特币下一次牛市何时到来，以及到来时其产品能否在激烈的竞争中重新获得矿工的青睐。否则，即便通过合股等手段勉强保住上市地位，也难逃被边缘化的结局。
0