frxETH v2：開創LSD的新紀元

原文作者：Poopman

原文編譯：Kxp，BlockBeats

等待終於結束了，Sam Kazemian 剛剛宣布了 frxETH v2。通過市場利率等創新手段，Frax Finance 正在將 frxETH 提升到 LSD 領域的新高度。

在接下來的文章當中，我將詳細解析 frxETH v2 的巧妙設計。

在開始之前，我想先說明一些背景信息。 frxETH 是增長最快的 LSD 之一，在一年多的時間裡已經積累了超過 233.4K ETH。這種指數級的增長主要歸功於 sfrxETH 和 Curve 上 frxETH-ETH 池的協作配合。

然而，為了保證早期驗證者的質量，Frax 在 V1 版本中依賴於內部驗證者。為了解決這個問題，frxETH V2 引入了新的創新機制，幫助 frxETH 進一步實現了去中心化，並提高了借貸市場的效率。

我將圍繞以下內容進行闡述：

1. LSD 的基本理念

2. frxETH v2 的創新之處

3. 基於市場的利率

4. 可編程的借貸市場

LSD 的基本理念

所有的 LSD，從 Lido 到 Rocketpool，背後的理念都很簡單，就是一個借貸市場。用戶借出 ETH 並獲得 rETH 作為憑證，借款人租用項目的驗證器操作權並向 LSD 持有者支付利息。

到目前為止，可以肯定的是，P2P 質押池借貸市場是最高效且去中心化的模型。另一方面，像 stETH 和 rETH 這樣的 LSD 本質上是與 ETH 錨定的帶息穩定幣。

然而，LSD 的年化利率實際上受到抵押成本的限制。 Rocket Pool 的 Liquid Staker 年化利率為 3.69%，而 Lido Finance 的稍高一些，為 4.3%。這是因為在向 LSD 持有者分配獎勵之前，必須在更大的資金池中分配獎勵。

frxETH v2 的創新之處

那麼，frxETH v2 有哪些創新呢？

為了創建一個終極的去中心化 LSD 項目，frxETH v2 引入了一些創新機制，其中最重要的包括：

· 基於市場和使用率的利率

· 可編程的借貸市場

現在，讓我們來快速回顧一下 frxETH v1：

在 Frax v1 中，用戶存入 ETH 並獲得 frxETH。用戶可以將 frxETH 質押為 sfrxETH 以獲得質押獎勵，或者將其與 ETH - frxETH 配對在 Curve Finance 上進行挖礦以獲得 CRV。

在 frxETH V2 中，用戶可以根據貸款價值比（LTV）來借用驗證者。要想「借用」驗證者，用戶必須首先提供一定數量的 ETH 作為抵押品（可能超過 8 ETH），這樣他們才有權在 Frax Finance 上借用並運行驗證者。同時，借款的利息會直接從用戶的 ETH 和驗證者的獎勵中扣除。

下圖是對 frxETH V2 架構的概覽，為簡單起見，我將只專注於下圖中的圓形區域：

基於市場的利率

frxETH v2 不使用固定費用；相反，它依賴於基於以下因素的動態利率：

· 利用率

· 市場信息

借款人可以實時查看並以動態利率進行交易，這為節點運營者提供了更多有利可圖的選擇。

讓我們用一個例子來加以說明：

如果借款費率較低（有大量的貸款人或 ETH 質押者），用戶可以藉用一個驗證者，執行驗證操作，並向貸款人（也就是 sfrxETH 持有者）支付利息。同時，驗證者可以保留所有的獎金，比如 MEV、優先小費等等。

另一方面，如果利率飆升（需求過大，而貸款人不足），那麼這將導致運行驗證者無法盈利。此時，用戶可能會選擇：

· 償還債務

· 棄用驗證者

· 等待利率更有利的時機

有了動態利率之後，經驗豐富的節點運營者可以根據市場利率制定策略，從而獲得更靈活並盈利的選擇。

罰沒機制：

罰沒機制會在驗證者未能完成某些工作時啟動，由於驗證者的總價值下降，借款人的貸款價值比（LTV）會上升。如果 LTV 達到不健康的水平，為了保持協議的穩定性，驗證者將會被棄用。

可編程的借貸市場

本質上，抵押品的成本和類型通常是未知的（你可以使用 RPL、FXS 或者任何 Token 作為抵押品，它們的抵押成本實際上是相同的）。基於此，frxETH v2 將是完全可編程的，允許 veFXS 持有者決定新的抵押品類型，並通過治理來設計新的貸款條款。

這也將為 ETH 貸款人和 frxETH v2 上的借款人創建一個新的市場。

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