今夜，Coinbase 本要公佈 2025 年第一季財報，但市場卻率先等來了其收購最大的加密選擇權平台 Deribit 的消息。

5 月 8 日，美國頭部加密貨幣交易平台 Coinbase 正式宣布將收購領先的加密貨幣選擇權交易平台 Deribit。本次收購旨在整合現貨、期貨及選擇權交易業務，建構一個更全面的加密資產交易生態系統。根據官方公告，此次收購總價約為 29 億美元，其中包括 7 億美元的現金以及 1,100 萬股 Coinbase A 類普通股，最終交易價格將根據慣例進行調整，預計在今年年底前完成。

Coinbase 在聲明中強調，透過此次收購 Deribit，本公司將一躍成為全球加密衍生性商品領域以未平倉合約量和選擇權交易量計算的領先者。 Deribit 目前擁有約 300 億美元的未平倉合約額和超過 1 兆美元的交易量，其加入將顯著增強 Coinbase 在全球加密市場中的領導地位，並完善其在衍生性商品領域的產品佈局，與 Coinbase 在美國的期貨業務和國際永續合約業務形成有力互補合約。

Coinbase 方面表示，此次收購是其實現集現貨、期貨、永續合約與選擇權交易於一體的一站式平台願景的關鍵一步，有助於提升資本效率。

交易完成後，Deribit 將立即增強 Coinbase 的獲利能力，並帶來更具多樣性和抗週期性的交易收入。與受市場波動影響更大的現貨交易相比，選擇權交易收入通常更為穩定，因為交易者在多頭市場和熊市中都會使用選擇權進行風險管理。

為什麼是加密選擇權交易之王 Deribit？

Deribit 成立於 2016 年，最初在荷蘭成立，是一家專注於數位貨幣衍生品的交易平台。

作為全球首個推出數位貨幣選擇權的平台，Deribit 目前已成為全球加密選擇權交易最活躍的平台，佔據了選擇權市場超過 80% 的交易份額。同時，Deribit 在數位貨幣期貨交易量和持倉量方面也長期位居全球交易平台前十名。

其平台提供包括 BTC、ETH、USDT 和 USDC 在內的多種保證金交易，涵蓋現貨交易、幣本位和 U 本位永續合約、期貨合約以及選擇權合約。值得一提的是，Deribit 提供期限豐富的期貨和選擇權合約，包括不同週期的期貨以及全市場最全面的日期、週、月和季度選擇權。

2023 年 1 月，Deribit 將把其總部遷至杜拜，隨後獲得了杜拜虛擬資產監管局（VARA）制度下的全市場產品許可證（Full Market Product license）。此外，Deribit 還實施了 FATF 的「旅行規則」，加強了反洗錢措施，並與 Fidelity、Zodia 和 Copper 等合作夥伴推出了先進的託管解決方案。

其實早在今年 1 月，彭博社便援引知情人士消息稱 Deribit 有被收購意願。 Deribit 也邀請了 Financial Technology Partners LLC（簡稱 FT Partners）參與收購買家評估，並表示 Deribit 的估值可能超過 50 億美元。而 Kraken 與 Coinbase 都有考察意願。

3 月 22 日，根據彭博社報道，Coinbase 就收購衍生性商品加密交易平台 Deribit 進行深入談判。部分知情人士表示，雙方已向杜拜監管機構通報了談判情況，因為 Deribit 持有杜拜的相關牌照。

Coinbase 的收購盤算

對於 Coinbase 而言，收購 Deribit 將帶來多方面的策略效益。首先，交易完成後，Deribit 預計將立即增強 Coinbase 的獲利能力，並帶來更具多樣性和抗週期性的交易收入。

在一季財報公佈之際，華爾街機構分析師預計 Coinbase 業績將不及預期，散戶交易低迷可能衝擊該平台最賺錢的業務板塊。

根據 FactSet 數據，該公司定於週四盤後發布一季報。分析師預測其每股盈餘（EPS）將從去年第四季的 2.26 美元降至 1.93 美元，營收由 22.7 億美元下滑至 21 億美元。相較去年同期 4.40 美元的 EPS 和 12 億美元營收顯著退步。當季交易量預計將達 4,038 億美元，較去年第四季的 4,390 億美元萎縮。

因此，在這個時機宣布收購消息，或許也有相關考量。相較於易受市場波動影響的現貨交易，選擇權交易收入通常更為穩定，因為交易者在多頭市場和熊市都會利用選擇權進行風險管理。

其次，此次收購是 Coinbase 在策略併購方面的又一重要舉措，此前其已成功收購 Xapo，推動 Coinbase Custody 上線）、收購 Tagomi 促成 Coinbase Prime 上線、收購 FairX 成為 Coinbase Derivatives Exchange 基礎 以及收購 One Riverbase 資產管理業務。

市場怎麼看這筆史上最收購？

社群普遍對此收購持正面態度，Real Vision 聯合創辦人 Raoul Pal 認為，Coinbase 收購 Deribit 不僅是其自身的重要機遇，也顯著降低了一個潛在的系統性風險，即先前交易市場由一家規模較小的平台主導，一旦發生黑天鵝事件，高槓桿可能引發嚴重問題。從整體來看，Pal 認為這是對各方都有益的好消息。

市場分析也指出，以 Deribit 在 2024 年高達 1.2 兆美元的交易量計算，假設平均手續費為 0.035%，其年收入約為 4.2 億美元。 Coinbase 以 29 億美元的價格完成收購，相當於以約 6.9 倍的市銷率獲得了這部分市場份額，這與市銷率高達 15 倍的 Robinhood 相比，顯得更具性價比。

分析進一步指出，對於總部位於美國的 Coinbase 而言，此前由於監管限制，其在期權和期貨等衍生品業務方面涉足較少，而目前美國監管態勢似乎正在發生轉變，此時收購 Deribit 正是戰略良機，為 Coinbase 在美國市場推出更全面的衍生品交易鋪平道路。

社群中也有聲音指出，Deribit 作為一個獲利、成長穩定的頭部平台，極易與 Coinbase 的全球合規佈局、高淨值客戶體系、USDC 結算系統實現互補，未來甚至預計透過 Coinbase Prime 直接向機構和美國用戶開放選擇權交易，進一步擴大市場份額。

在全球衍生性商品日益成為交易平台核心收入來源的當下，Coinbase 透過收購 Deribit 搶佔制高點，無疑將重塑加密衍生性商品市場格局，也為自身在即將到來的新一輪牛市中打下堅實基礎。是否還能如願將衍生性商品業務帶入美國本土市場，則有待監管進一步明朗。

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