自 2 月 4 日比特幣短暫突破 10,200 美元以來，比特幣經歷了長達三個月的拉鋸震盪，價格始終未能有效站穩十萬美元大關。而就在剛剛，市場終於見證了關鍵性的突破，比特幣突破 10,100 美元，24 小時漲幅 4%。

2025 上半年，加密市場可謂幾經波折，比特幣市佔率一路攀升創歷史新高，川普政府一方面釋放監管利好又同時擾亂關稅秩序、行操縱市場之嫌秩序、行操縱市場之嫌秩序。

年初，美國就業數據強勁，通膨壓力持續，這導致市場預期聯準會將延遲降息。較高的利率降低了投資者對高風險資產的興趣，導致資金流出。 2 月，Bybit 遭遇駭客攻擊，損失達 15 億美元資產，成為史上最大規模的加密貨幣竊盜事件之一，引發了市場對加密貨幣安全性的擔憂，進一步打壓了比特幣價格。

4 月初，川普宣布對幾乎所有進口商品徵收新一輪關稅，引發全球市場恐慌。股市大幅下跌，投資人風險偏好下降，波及加密貨幣市場。比特幣作為風險資產，也未能倖免，價格大幅下挫。

但隨著近期關稅談判、ETF 資金回流、上市公司持續增持、各州推動戰略儲備法案，共同推動比特幣迎來新一輪結構性上漲，市場正呈現由散戶向機構、由風險投機轉變為資產配置的趨勢。

上市公司、美國各州的比特幣儲備計畫

比特幣迎來了持續性的「大買家」。

微策略（Strategy）一直是比特幣的堅定購買者，5 月 2 日，其宣布將要推出大膽的“42/42 計劃”，計劃在兩年內籌集 840 億美元用於購買比特幣。此前去年已實施 420 億美元的「21/21 計畫」。

此外，還有日本上市公司 Metaplanet 近日宣布再度斥資 5,340 萬美元增持 555 枚 BTC。其還發行了價值 2,500 萬美元的普通債券，用於追加購買比特幣。

還有印度上市公司 Jetking 執行長 Harsh Bharwani 表示，正在籌集數十億美元購買 1.8 萬枚 BTC。

Jetking 執行長表示：「在接下來的六個月裡，我們計劃籌集資金並將規模擴大到約 180 枚比特幣。在接下來的一年裡，我們將觸及約 1800 枚比特幣的規模。而最終，在 2030 年左右，將利用我們手頭可用的數字和比特幣的規模。

而除了一直買買買的 Strategy 和其它上市公司，還有美國各州陸續推進的比特幣戰略儲備法。在聯邦層面，川普已於 3 月簽署行政命令，要求建立戰略比特幣儲備和數位資產庫存。

5 月 7 日，加密記者 Eleanor Terrett 揭露，新罕布夏州成為美國首個通過戰略比特幣儲備法的州，授權州財政官員直接或透過交易所交易產品（ETP）購買全球最大的數位資產。

昨日凌晨，德州戰略比特幣儲備法案（SB 21）已無修正案通過 DOGE 委員會審核，將進入最終全體投票階段。由於德州立法機構將於 6 月 2 日休會，預計該法案最終結果將在未來三週內揭曉。該法案是德州建立戰略比特幣儲備的重要立法舉措，目前已完成所有委員會審核程序，距離最終通過僅剩一步之遙。

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降息預期，貿易環境好轉

5 月 8 日凌晨，美聯儲底利率維持在 4.5% 15% 15% 至凌晨，聯準會在 4.5% 上宣布。這已是連續第三次會議未降息。儘管美國第一季經濟收縮及川普政府加徵進口關稅引發的通膨壓力已顯現，聯準會仍表態經濟「穩健成長」、就業市場「強勁」，強調當前通膨水準「略高但可控」，暫未釋放降息訊號。

不過，鮑威爾表示「儘管不確定性加劇，經濟整體仍處於穩健狀態」。他稱，目前失業率依然處於低位，勞動市場「已達到或接近充分就業」。市場預計，到 2025 年底，聯準會將聯邦基金利率降至 3.6%。

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在前幾日的 Token2049 大會上曾表示，投資人應該感謝美國的貨幣當局。他認為，通膨還可能繼續，市場普遍認為這對比特幣等資產是利多。他在一場訪談中也指出：「我認為現在的市場環境非常適合風險資產的上漲，就像我們在 2022 年第三季到 2025 年初期間所看到的那樣。」

分析顯示，當前市場呈現複雜博弈：一方面，高利率環境持續壓制投資者對加密資產等高風險標的的興趣；另一方面，地緣政治風險疊加通膨預期，推動部分資金將比特幣作為「數位黃金」進行對沖配置。

值得關注的是，聯準會政策聲明首次提及「將考慮廣泛經濟數據而非單一指標」，被市場解讀為未來可能在經濟放緩跡像明確時轉向寬鬆。目前 CME 利率期貨顯示，9 月降息機率已升至 68%，較決議前提升 12 個百分點。加密市場與傳統金融市場的連動性持續增強，宏觀政策變動正成為左右數位資產價格的關鍵變數。

除了聯準會的降息預期，市場也迎來了確定性利好，那便是關稅談判初見成效。 5 月 8 日，英國和美國已經就關稅貿易協議條款達成一致，英國政府同意在進口美國食品和農業產品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關稅。

而根據 CNBC 報道，美國財政部長貝森特當地時間週一接受采訪時表示，他預期美中貿易談判未來幾週內將出現進展，並指出特朗普對中國祭出的 145% 關稅無法長期維持。這顯示未來川普政府在關稅政策上有一定的緩和空間，有利於加密市場的穩定發展。

比特幣 ETF 持續淨流入

4 月底。分析機構 Matrixport 稱，從 3 月 19 日起的日線圖來看，比特幣 ETF 資金持續流出，期貨市場的持股也同步下降。自 1 月至 4 月，ETF 累計淨流出量接近 50 億美元。

但近期觀察到接近 30 億美元的大規模資金流入，期貨未平倉合約也同步增多，而資金費率仍維持在較低水準。由此可見，目前的新資金流入主要來自真實的長期持有需求，相較於年初以套利資金驅動的 ETF 買盤，整體多頭訊號更加積極。

5 月 4 日，根據 Farside 數據，比特幣 ETF 的總淨流入再次突破 400 億美元，達 402.07 億美元，逼近歷史高點。比特幣 ETF 總淨流入最高點出現在 2 月 7 日，達 407.8 億美元。

與此同時，有數據顯示比特幣持續在 10 萬美元下方盤整期間，小規模散戶開始拋售 BTC。加密分析師 Santiment 近日分析指出比特幣鯨魚與散戶投資者之間的行為差異，往往意味著比特幣可能朝著下一輪上漲趨勢邁進。

數據顯示，那些與整體加密市場健康狀況高度相關的錢包地址（持有 10 至 10,000 枚 BTC）在過去 6 週的波動期間共增持了 81,338 枚比特幣，佔其總持倉的 0.61%。

同時，那些通常與價格走勢呈現滯後反向關係的小額錢包（持倉少於 0.1 枚 BTC）在過去 6 週內則拋售了 290 枚比特幣，減持幅度約為其總持倉的 0.60%。

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