USDC 發行方 Circle 在美股成功上市，首日飆升 168%，募資 11 億美元，成為穩定幣第一股；Gemini 也緊隨其後提交了 IPO 文件；而另一家此前較少人提起的交易平台 Bullish，也被媒體爆出已向 SEC 秘密遞交了上市申請。

在幣圈最賺錢的 CEX 賽道中，Bullish 並不是一個耳熟能詳的名字，但事實上它的「出身」其實非常顯赫。

2018 年，EOS 橫空出世，號稱以太坊的終結者，背後的公司 Block.one 靠著這波熱潮進行了一場史上最長、金額最高的 ICO（首次代幣發行），一共籌得了驚人的 42 億美元。

幾年後，當 EOS 熱度散去，Block.one「另起爐灶」，轉頭做了一個主打合規、瞄準傳統金融市場的加密貨幣交易平台——Bullish，也因此被 EOS 社區「掃地出門」。

2021 年 7 月，Bullish 正式上線。初期啟動資金就包括：Block.one 投入的 1 億美元現金、16.4 萬枚比特幣（當時價值約 97 億美元）和 2000 萬枚 EOS；外部投資者還追加了 3 億美元，包括 PayPal 聯合創始人 Peter Thiel、對沖基金大佬 Alan Howard 和加密行業知名投資人 Mike Novogratz 等人。

這樣計算下來，Bullish 上線時的總資產規模就超過了 100 億美元，可謂豪華至極。

親「Circle」遠「Tether」，Bullish「志在合規」

Bullish 的定位從一開始就很明確，規模不重要，但是合規很重要。

因為 Bullish 的最終目標並不是加密世界賺取多少利潤，而是要做一個「能上市」的正規交易平台。

在正式營運前，Bullish 就與一家上市公司 Far Peak 達成協議，投資 8.4 億美元收購該公司 9% 的股份，並進行 25 億美元的合併，以此實現曲線上市，降低傳統的 IPO 門檻。

當時的媒體爆料，Bullish 估值為 90 億美元。

這家被合併的公司 Far Peak 之前的 CEO Thomas，是 Bullish 的現任 CEO，他有非常強的合規背景：此前曾是紐約證券交易所的首席營運官和總裁，期間表現出色；與華爾街的巨頭、首席執行官和機構投資者都建立了深厚的聯繫；在監管和資本層有廣泛資源。

值得一提是，Farley 在 Bullish 對外投資和收購的項目不算多，但在幣圈響噹噹的並不少：比特幣質押協議 Babylon、再質押協議 ether.fi、區塊鏈媒體 CoinDesk。

總之可以說，Bullish 是幣圈裡最想變成「華爾街正規軍」的交易平台。

但理想很豐滿，現實很骨感。合規比他們想像的要難更多。

美國監理態度日益強硬，Bullish 原本的合併上市協議在 2022 年就終止，18 個月的上市計畫告吹。 Bullish 也曾考慮收購 FTX，以快速擴張，但最終未成行。 Bullish 被迫尋找新的合規路徑——例如轉戰亞洲和歐洲。

Bullish 團隊在香港 Consensus 大會

Bullish 也在香港聯證類牌照（提供自動化交易服務），以及虛擬資產交易平台牌照；此外，Bullish 還得到了德國聯邦金融監管局 (BaFin) 頒發的加密資產交易和託管所需的許可證。

Bullish 在全球共有約 260 名員工，其中超過一半駐紮在香港，其餘分佈在新加坡、美國和直布羅陀等地。

Bullish「志在合規」的另一個明顯的表現是：親「Circle」，遠「Tether」。

在 Bullish 平台上，前幾個交易量最大的穩定幣交易對都是 USDC，而非流通規模更大、歷史更悠久的 USDT。這背後，反映的正是它在監管態度上的明確站隊。

近年來，隨著 USDT 不斷受到美國 SEC 的監管壓力，其市場主導地位開始動搖。而另一邊，USDC 作為由合規公司 Circle 和 Coinbase 聯合推出的穩定幣，不僅成功在美股上市，還作為「穩定幣第一股」受到資本市場的青睞，股價走勢優秀。憑藉良好的透明度和監管適配性，USDC 的交易量持續飆升。

根據 Kaiko 發布的最新報告，2024 年 USDC 在中心化交易所（CEX）上的交易量明顯上升，僅 3 月就達到 380 億美元，遠高於 2023 年的月均 80 億美元。其中，Bullish 和 Bybit 是 USDC 交易量最大的兩個平台，兩者合計就佔了約 60% 的市佔率。

Bullish 與 EOS 的「愛恨情仇」

如果要用一句話來形容 Bullish 與 EOS 之間的關係，那就是前任與現任。

雖然 Bullish 傳出秘密提交 IPO 申請的消息後，A（原 EOS）的幣價一下上漲了 17%，但事實上，EOS 社區與 Bullish 之間的關係並不好，因為 Block.one 在拋棄 EOS 之後，轉身就擁抱了 Bullish。

回到 2017 年，公鏈賽道正值黃金時代。 Block.one 一紙白皮書推出了 EOS，一個喊出「百萬 TPS、零手續費」口號的超級公鏈項目，一時間吸引全球投資者蜂擁而至。一年之內，EOS 就透過 ICO 募集了 42 億美元，刷新了產業紀錄，也燃起了一個屬於「以太坊終結者」的幻想。

然而夢開始得快，崩塌也來得迅速。 EOS 主網上線後，用戶很快發現，這條鏈並不如宣傳那般「無敵」。轉帳雖然不用手續費，但要質押 CPU 和 RAM，流程複雜，操作門檻高；節點選舉也不是想像中的「民主治理」，反而很快被大戶和交易所控制，出現了賄選、投票互刷等問題。

但真正使 EOS 加速衰落的，不只是技術問題，更多是來自 Block.one 內部的資源分配問題。

Block.one 原本承諾會拿出 10 億美元支持 EOS 生態，但實際做的事情卻完全相反：大手筆買入美債、囤積 16 萬枚比特幣、投資失敗的社交產品 Voice，還把錢用來炒股、買域名……真正用來扶持 EOS 開發者的，少得可憐。

同時，公司內部的權力高度集中，核心主管幾乎全由 Block.one 創辦人 BB 及其親屬、朋友組成，形成了一個小圈子式的「家族企業」。 2020 年後，BM 宣布離開該項目，這也成為 Block.one 與 EOS 關係徹底分裂的前兆。

而真正引爆 EOS 社群怒火的，是 Bullish 的登場。

Block.one 創辦人 BB

2021 創辦人 BB

2021 年，Block。 PayPal 聯合創辦人 Peter Thiel、華爾街資深玩家 Mike Novogratz 等第一線資本支持。這家新平台主打合規、穩健，為機構投資人打造加密金融的「橋樑」。

但這家 Bullish，從技術到品牌，幾乎與 EOS 沒有任何關係——不用 EOS 技術、不接受 EOS 代幣、不承認與 EOS 有關聯，連最基本的感謝都沒有。

對 EOS 社群來說，這無異於一場公開的背叛：Block.one 利用建立 EOS 而累積的資源，另起爐灶的「新愛」。而 EOS，被徹底留在了原地。

於是，來自 EOS 社群反擊開始了。

2021 年底，社群發起「分叉起義」，試圖切斷 Block.one 的控制。 EOS 基金會以社區代表出面，開始和 Block.one 談判。但在一個月的時間裡，雙方討論了多種方案，但都沒有達成一致。最後，EOS 基金會聯合 17 個節點，撤銷 Block.one 的權力地位，將其踢出了 EOS 管理層。 2022 年，EOS 網路基金會（ENF）發起法律訴訟，指控其背棄生態承諾；2023 年，社群甚至考慮透過硬分叉方式，把 Block.one 和 Bullish 的資產徹底隔離。

相關閱讀：《EOS 節點停止 Block.one 帳戶釋放事件始末：被社區踢走的母公司》。

在 EOS 與 Block.one 分家後，EOS 社群為了當初籌集資金的歸屬權與其進行了長達數年的訴訟，但目前為止 Block.one 仍擁有資金的所有權和使用權。

所以在許多 EOS 社區人眼中，Bullish 並不是一個“新項目”，而更像是一個背叛的象徵，而這個秘密提交 IPO 申請的 Bullish 始終是那個用他們的理想換來現實的“新歡”——光鮮，卻可恥。

2025 年，EOS 為了切割過去，正式改名為 Vaulta，在公鏈基礎上建立 Web3 銀行業務，同時也將代幣 EOS 更名為 A。

富得流油的 Block.one，究竟有多少錢？

我們都知道的是，早期 Block.one 募集了 42 億美元，成為加密史上最大規模的融資事件。照理說，這筆資金可以支持 EOS 長期發展，扶持開發者、推動技術創新，讓生態持續成長。當 EOS 生態開發者哀求資助時，Block.one 只甩出了 5 萬美元支票——這筆錢還不夠支付矽谷程式設計師兩個月的工資。

「42 億美金去哪了？」社群問。

2019 年 3 月 19 日 BM 寫給 Block.one 股東的郵件中披露了部分答案：截至到 2019 年 2 月，Block.one 持有的資產（包括現金和投資出去的資金）一共為 30 億美元。這 30 億裡，約 22 億美元被投資在美國政府公債。

這筆 42 億美元去了哪？大體上就是三大方向：22 億美元買國債：低風險、穩收益，確保財富保值；16 萬枚比特幣：如今價值超 160 億美元；少量炒股和收購嘗試：如失敗的 Silvergate 投資、購買 Voice 域名等。

很多人不知道的是，EOS 母公司 Block.one 是目前持有比特幣數量最多的私企公司，一共擁有 16 萬枚 BTC，比穩定幣巨頭 Tether 還多 4 萬個。

資料來源：bitcointreasuries

以目前價格 109,650 億美元計算價值 100 萬美元。也就是說，光是這筆比特幣的增值，Block.one 帳面上就賺了 130 多億美元，大約是當年 ICO 融資額的 4.18 倍。

從「現金流為王」的角度上來說，Block.one 今天很成功，甚至可以說是比微策略更有「前瞻性」的公司，也是加密史上最賺錢的「專案方」之一。只不過，它不是靠「建成一個偉大的區塊鏈」，而是靠「如何最大限度地保住本金、擴大資產、順利退場」。

這正是加密世界諷刺和真實的另一面：在幣圈，贏到最後的不一定是「技術最好」和「理想最燃」的那個，而可能是最懂合規、最會審時度勢和最擅長留住錢的那個。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia