過去一個月，以太坊（ETH）從 2100 美元一路躥升到 3000 美元，在這波上漲中，美股公司和礦企公司紛紛宣布購買 ETH 作為自身的「戰略儲備」，甚至有礦商公司售出所有 BTC，現金購入 ETH。

據統計，以太坊戰略儲備公司在過去一個月共購買超 545,000 枚以太坊，總價值超過 16 億美元。

SharpLink (SBET) 作為首家以 ETH 作為策略儲備的公司，在宣布購入 ETH 之後，其股價從 3 美元暴漲到 100 美元以上，又跌回個位數，飽受市場詬病，目前股價再次來到 20 美元以上。

而最近，SBET 又在短短 5 天以內，大舉購入將近 5 萬枚 ETH，其 ETH 總持股量已超越以太坊基金會。

此外，SBET 已將持有的部分 ETH 質押在鏈上，以獲取其質押收益，截止 7 月 8 日，其質押倉位已賺取 322 枚 ETH。

目前，以 ETH 為「策略性儲備」的美股公司主要有 5 家：

  · SharpLink Gaming (SBET)

&spnbsp; · SharpLink Gaming (SBET)

&spnbsp; >Ab); · Bit Digital (BTBT)

  · Blockchain Technology Consensus Solutions (BTCS)

  · GameSquare (GAME)

mNAV 為流通總市值（Market Capitalization）與淨資產價值（Net Asset Value，簡稱 NAV）的比率，計算公式為：

ETH 策略儲備公司的 mNAV 主要由其「股票流通總市值」/「持有 ETH 總價值」估算得出。

市場 FOMO 了嗎？

mNAV 這個數據代表著公司市值與資產之間的脫節情況，也反映著市場對某一概念或某隻股票的情緒溢價，當 mNAV 越高，往往代表市場投機情緒較重，反之則代表投資者對某一概念或某支股票處於相對理性的狀態。

以 BTC 策略儲備公司的溢價率來看，截至 2025 年 5 月，MicroStrategy (MSTR) 的市值約為其比特幣淨資產價值（mNAV）的 1.78 倍，其 mNAV 曾在 2022 年 8 月至 8 月之間波動 4.5 月。

MSTR 的 mNAV 曲線反映了加密市場的情緒如何主導這類公司的估值。

其高點，如 4.5 倍，通常出現在 BTC 牛市週期，及 MSTR 大規模增持 BTC 期間，顯示出強烈的投資者熱情。而跌至 1 倍的低點則對應加密市場熊市和盤整期，顯示投資者不願再為其支付情緒溢價。

mNAV 在 2-2.5 的區間之內則代表相對中性的投資情緒和溢價。

以此為標準衡量這 5 家以太坊策略儲備公司：SBET 和 BTCS 目前處於此區間，而 BMNR 和 BTBT 的 mNAV 則稍顯過高。

需要注意的是，BMNR 和 BTBT 原為礦企公司，可能還持有除了 ETH 之外的其他資產，這些資產的價值尚未被計算。

綜合來看，目前以太坊戰略儲備的幣股，目前仍處於相對理性的估值區間，市場追捧情緒還未達到 FOMO

以太漲到 5000，這些公司能翻幾坊？

如果未來幾個月，ETH 價格繼續上漲來到 5000 美元，假設這些公司持有 ETH 總量不變，且不進行增發募資，按照較為理性的溢價進行估算（mNAV = 2），屆時股票價格和潛在漲幅為：

投資者需要注意的是，mNAV = 2 是相對中性的溢價率，如果 ETH 真的上漲至 5000 美元，屆時市場可能願意為這些 ETH 戰略儲備公司支付更高的情緒溢價。

以及在這段時間內，這些公司質押的 ETH 也會為其帶來收益，增加其持有的 ETH 數量。

以太坊價值發現？為何突然成為機構香餑餑

當這些以太坊戰略儲備的公司，談及為何選擇 ETH，提到的原因主要有以下三個方面：

  · MSTRp>

  · MSTRp>>strong的質押收益

  · ETH 未來在穩定幣和 RWA 等敘事方面的潛力。

Bit Digital 的 CEO Sam Tabar 看好將 MSTR 的模式複製到 ETH 上，對 ETH 上漲到 10000 美金充滿信心：

「（建立以太坊儲備如何不斷上漲，使他更有能力重複整個過程。的鏈上機制複利成長，為股東實現真實可量化的收益。敘事上的潛力，他在訪談中這樣說：

「在我看來，以太坊之所以有吸引力，是因為它是現實世界資產被代幣化的第一層區塊鏈。隨著金融世界和現實世界中越來越多的事物被代幣化，高盛、摩根大通和亞馬遜、沃爾瑪這樣的金融機構，就像他們對穩定幣做的那樣，也會希望質押以太坊本身，我們在做這些企業未來會做的事。