Pump.fun的困局：份額蠶食、法律指控、00後團隊拋售代幣套現

原文標題：《Pump.fun 的墜落三部曲：法律圍獵、幣價腰斬、信任崩塌》

原文作者：Zz，ChainCatcher

「網路上最有趣的地方」－這三位曾形容他們的創辦人 Pumpf如今，這句話聽起來更像是個黑色幽默。

2025 年 7 月，這家曾經以「一鍵發幣」模式顛覆 Meme 賽道的明星平台，正面臨前所未有的信任危機和市場挑戰。

這家公司不僅面臨著市場份額被競爭對手蠶食、關鍵數據大幅下滑的商業壓力，更深陷於美國的證券欺詐乃至 RICO 重罪指控的法律困境。 Pump.fun 的故事，始於狂熱，也正經歷著狂熱帶來的考驗。

信任危機的爆發點

2025 年 7 月，一個決定改變了一切。

Pump.fun 宣布發行自有代幣 PUMP，完全稀釋估值高達 40 億美元。這本該是平台發展的里程碑，卻成為動搖社群信任的轉捩點。

諷刺的是，平台創始人先前曾以「每一次預售都是騙局」的宣言為平台贏得信譽。如今轉頭卻為 PUMP 發起大規模預售，這項舉動被社群視為公然的虛偽與背叛。

知名創投 IOSG Ventures 創辦人 Jocy 在 X 平台公開說明其為一場高風險的「退出流動性（Exit Liquidity）事件」，認為在山寨幣下行週期中以 40 億美元估值融資，已嚴重透支未來。市場的擔憂迅速成真。

根據 CoinMarketCap 數據，代幣上線數小時內價格暴跌 75%。截至本文發布，PUMP 下跌已觸及 0.0024 USDT，較其 0.004 USDT 的公售價格下跌超過 30%。 （BlockBeats 註：PUMP 現已回升至 0.0027 USDT）

背後的資料更觸目驚心：340 個鯨魚錢包同售，控制超過 60% 的預售份額。根據 X 用戶 EmberCN 的鏈上數據，光是兩個私募輪相關錢包就賣出價值 1.41 億美元的代幣，獲利近 4,000 萬美元。

在社媒裡，氣氛從狂歡驟變為絕望。 「我們以為這是改變命運的機會，結果只是成了他們豪華遊艇派對的燃料。」這種被愚弄和收割的情緒迅速蔓延，嚴重損害了 Pump.fun 賴以生存的社區根基。

份額血崩，商業模式面臨考驗

信任的喪失直接反映在慘淡的市場數據上。

競爭對手 LetsBONK.fun 正以驚人的速度侵蝕其市場地位。根據 Dune Analytics 數據，僅一個月內，Pump.fun 在新幣發行市場的份額從 90% 大幅下滑至 24%，而 LetsBONK.fun 則從 5% 飆升至 64%。這背後是兩種截然不同哲學的較量。

Pump.fun 的模式是中心化抽水，而 LetsBONK.fun 的成功在於其將平台收入的 58% 用於回購並銷毀生態代幣，透過實打實的利益共享，建構了強大的價值與信任飛輪。

面對困境，CoinCentral 報道，團隊雖宣布動用數千萬美元進行大規模回購，卻被市場訥諷為"用散戶的錢，高價接自己的盤"。分析師指出，專案方以 0.004 美元出售，再用平台收入以 0.0064 美元回購，本質上是付出 60% 的溢價進行市值管理。

此舉雖短期提振幣價，卻無法挽回其價值根基與市場信心的嚴重受損。與此同時，全球監管網絡正在收緊。

2024 年 12 月，在收到英國金融行為監理局（FCA）的警告後，Pump.fun 被迫屏蔽了佔其流量 9% 的英國用戶。

這並非孤立事件，而是其"病毒式"成長模式必然招致的監管審視。 Pump.fun 正陷入嚴重的負回饋循環：競爭加劇侵蝕收入，收入下降削弱回購能力，幣價下跌損害信心，最終導致用戶加速流失。

RICO 在圍獵

更嚴重的挑戰來自法律層面。最初，多起集體訴訟指控平台上的所有 Meme 幣均為未經註冊的證券。 Wolf Popper LLP 等律師事務所提出"共同發行人"理論，認為平台深度參與了代幣的創建、交易和流動性過程，並非中立技術方。

2025 年 7 月，法律戰急劇升級。根據 Aguilar 案的修訂文件，原告加入了基於《反詐騙腐敗組織集團法》（RICO）的指控——該法案通常用於打擊有組織犯罪。

被告範圍也隨之擴大，Solana 基金會、Solana Labs 乃至其聯合創始人都被列為欺詐的"架構師、受益者和同謀"。此舉的殺傷力遠超過計畫本身，它直接拷問著整個 Solana 生態的責任邊界。

作為底層基礎設施，Solana 是否對其生態內的明星項目有審查或監督的義務？這起訴訟讓所有公鏈平台都意識到，它們與生態計畫的關係，可能比想像中危險得多。 RICO 指控的基礎行為包括電信與證券詐欺、無證資金傳輸及協助洗錢。

其中最具爆炸性的指控是，北韓駭客組織「拉撒路小組」曾利用 Pump.fun 發行 Meme 幣，以清洗其在 Bybit 駭客攻擊中竊取的資金。

治理缺陷，難防內賊

然而，最讓人震驚的，或許是來自內部的背叛。

2024 年 5 月 16 日，平台遭到攻擊，約 190 萬美元資金被竊。然而，攻擊者並非外部駭客，而是一名懷恨在心的前員工。

這位名為 "Stacc" 的前員工在社群平台 X 上公開承認責任，動機直指個人報復和對"可怕老闆們"的鄙夷。技術分析顯示，攻擊源自於管理權限的濫用，而非智慧合約漏洞。

該員工利用其特權職位，非法獲取提款授權，再透過閃電貸迅速買斷多個代幣的供應，最終截取本應進入 DEX 的初始流動性。在對外宣稱要解決 Meme 幣跑路風險的同時，其內部的"後門"卻早已為心懷不滿的員工大開。

這起事件如同一面鏡子，照出了 Pump.fun 在高速發展中對內部安全和公司治理的驚人忽視。

從解決跑路到自己「跑路」

故事根源，始於 2024 年初席捲全球的「Solana Meme 幣狂熱」。無數開發者和投機者湧入 Solana 生態，渴望創造或捕捉到下一個百倍幣，但創建代幣並為其提供初始流動性池（LP）的過程既昂貴又復雜，動輒需要數千美元的成本和專業知識，這道門檻將無數創意和“草根”玩家擋在門外。

主角是三位 00 後創辦人：CEO Noah Tweedale（21 歲）、CTO Dylan Kerler（21 歲）和化名 COO 的 Alon Cohen（23 歲）。他們敏銳地捕捉了這個核心痛點，聲稱要解決 Meme 幣的跑路風險，願景是打造網路上最有趣的地方。

Pump.fun 於 2024 年 1 月橫空出世，其核心創新：「一鍵發幣」，將原本複雜的過程簡化到只需點擊幾下，花費幾美元。這種顛覆式創新帶來了爆炸性的成長。

但這種天賦很快就變成了投機工具。整個商業模式都在放大投機情緒。 PUMP 代幣 40 億美元估值的預售把這種投機推向頂峰。

對商業規則的漠視貫穿始終。他們曾以反預售立場贏得信任，但轉頭卻發動大規模預售。面對 FCA 監管時，他們選擇與英國營運主體切割。 CEO 否認 Pump.fun 是英國公司，COO 辯稱僱傭關係不代表所有權。這些在大眾看來都像是精心計算，而非無知。

技術天才、投機者、規則漠視者，這一幅複雜的畫像呈現了 Pump.fun 從火箭般崛起又迅速墜落的完整軌跡。年輕的創辦人未曾料到，這個意在帶來樂趣的項目，會將他們推向複雜的法律與商業漩渦。

站在十字路口

Pump.fun 正站在十字路口。懸而未決的訴訟、下滑的市場份額和受損的用戶信任，讓其陷入困境。

這似乎是「DeFi 達爾文主義」的另一個殘酷上演：一個物種因其獨特的適應性（低門檻、高傳播）而迅速繁榮，最終卻因無法進化出應對複雜環境（監管、信任、安全）的能力而面臨挑戰。

對於整個加密產業而言，Pump.fun 的困境提出了一個嚴肅的問題：當創新遊走在法律邊緣，平台究竟應在多大程度上為其生態內的行為負責？

當監管的目光從中心化交易所轉向更複雜的 DeFi 應用時，下一個 Pump.fun 或許已在醞釀之中。

而對每個衝浪者來說，辨別樂趣與陷阱的能力，從未像今天這樣重要。這場從草根到巔峰，再從巔峰跌落的故事，或許正在為加密世界的下一章埋下伏筆。

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