原文標題：《誰是 TOM LEE？從華爾街網紅到以太坊微策略締造者》

原文來源：吳說區塊鏈

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Thomas Jong Lee，常被稱為 Tom Lee，是美國知名的股票市場策略師、研究主管與財經評論員。

他出生於美國密西根州 Westland，是韓裔移民家庭的第三個孩子，父親為精神科醫生，母親則從家庭主婦轉型為 Subway 連鎖店經營者。 Lee 此後進入賓州大學華頓商學院，主修金融與會計。根據《華爾街日報》2021 年 1 月報道，Lee 經常在忙碌的一天後做飯放鬆，尤其喜歡嘗試重現母親做過的韓國菜。他為人低調，風格學者化，面對批評者時少有反駁，而是嘗試以數據回應。在接受採訪時他曾表示，「我無法反駁批評者。我不知道會發生什麼。股市並不在乎我的意見，所以我只能努力理解市場在說什麼。」

Lee 的華爾街職業生涯始於 1990 年代，曾在 Kidder Peabody 和 Salomon Smith Barney 工作。 1999 年加入摩根大通，2007 年起擔任該行首席股票策略師，至 2014 年離職。在任期間，他因多次發表樂觀的市場觀點而受到媒體關注，也曾因堅持批判性研究而捲入行業風波。

2002 年，Lee 作為摩根大通電信分析師發布了一份關於無線運營商 Nextel 的研究報告，質疑其客戶流失率與壞帳準備的會計處理是否真實反映實際情況。報告發布當日，Nextel 股價短暫下挫 8%，隨後公司高層強烈反擊，CFO 和總法律顧問分別致電摩根大通研究主管與法務部門，指控 Lee 使用誤導性假設，甚至懷疑其在報告正式公開前已將部分內容洩露給特定投資者。摩根大通隨後展開為期兩週的內部調查，審查其郵件與通話記錄，最終確認 Lee 並無不當行為。 《華爾街日報》以「Unhappy Firm Bites Back」為題報道了此事，引發關於華爾街分析師獨立性的廣泛討論。該事件成為 Lee 職業生涯中具代表性的衝突案例，也確立了他堅持數據導向、不迎合市場與投行客戶壓力的研究風格。

2014 年，Lee 共同創辦獨立研究機構 Fundstrat Global Advisors，並擔任研究主管，從傳統投行策略師成功轉型為獨立研究機構領導人。他是首位將比特幣納入主流估值體系的華爾街策略師之一。 2017 年，Lee 發布題為《A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold》的報告，首次提出比特幣具備部分取代黃金作為價值儲存工具的潛力。該框架基於三個關鍵參數建構：美國基礎貨幣供應的年均成長率（約 6.5%）、黃金等替代資產價值與貨幣總量的倍數（模型中取值約為 400%）、以及比特幣在該替代價值體系中的潛在市場份額（模型基準為 5%）。根據該估值模型，比特幣在 2022 年的理論價值中樞為 20,300 美元，敏感度分析顯示估值區間介於 12,000 至 55,000 美元之間。 Lee 在報告中指出，隨著加密資產總市值突破 5,000 億美元，央行與機構投資者可能將其納入外匯儲備與資產配置考量。

同年，Lee 也在 Business Insider 的節目中介紹其短期估值模型，基於 Metcalfe 定律（即網絡價值與用戶數的平方成正比），將比特幣獨立地址數量作為用戶 proxy，乘以每用戶日均交易量後回歸分析得出，該模型可解釋自 2013 年以來約 94% 的比特幣變動。

Lee 的研究風格強調資料驅動與歷史類比，特別擅長中長期趨勢預測。 2020 年 3 月疫情引發全球市場暴跌時，Lee 是最早預測「V 型反彈」的策略師之一，堅定建議投資人趁低加倉。 2021 年 5 月，在比特幣從 6 萬美元高點大幅回調至 3 萬美元區間後短暫反彈之際，Lee 接受 CNBC《TechCheck》節目採訪，重申他最初於 2020 年 12 月提出的觀點，即比特幣將在年末突破 10 萬美元。他表示：「比特幣本質上極度波動，但正是這種波動帶來了回報機會」，「即使現在比特幣被打入冷宮，我仍認為它年末能突破 10 萬美元」。此外，早在 2019 年，Lee 就曾在 CNBC 節目中建議普通投資者將 1% 至 2% 的資產配置於比特幣，現場主持人驚訝回應「這聽起來有點瘋狂」（「That sounds kind of crazy」），該片段隨後廣泛傳播，成為他堅持比特幣立場的代表性瞬間。

2023 年 12 月，Lee 在 Fundstrat 年度展望中提出 S&P 500 在 2024 年將升至 5,200 點，彼時指數仍處於 4,600 附近；該目標在 2024 年年中提前實現。隨後他在 Bloomberg《Odd Lots》播客中進一步表示，受益於企業盈利增長、估值重估與技術創新，S&P 500 到 2030 年預計達到 15,000 點，並重申比特幣在 wallet adoption 持續增長的情形下，長期潛在估值可達百萬美元。

在職業生涯中，Lee 也經歷關鍵判斷失誤。 1990 年代，他曾作為無線通訊產業分析師看好該領域的高速成長，但在網路泡沫破裂後，相關板塊大幅下挫。他在 2008 年金融危機前也曾一度低估房地產市場的系統性風險，後來坦言這是他學到最大教訓之一——即股市走勢高度依賴信貸市場的信心。他在訪談中表示：「一旦信貸市場失去信心，沒有任何金融市場能獨善其身。」這些挫折促使他日後更加重視週期性指標與資金流動結構，並確立了他以歷史數據為錨點的研究風格。

Lee 長期活躍於 CNBC、Bloomberg、Fox Business、CNN 等主流財經節目，常年擔任 CNBC《Fast Money》《TechCheck》《Halftime Report》與《Closing Bell》節目的特邀評論員與市場策略分析嘉賓。他因堅持獨立觀點、多次成功預判宏觀市場趨勢而受到投資者關注。 2022 年美股大幅下跌期間，Lee 堅持看多判斷，並在年中提出市場已觸底的觀點，後續走勢亦予以印證，因此被稱為“Wall of Worry”中的逆勢樂觀派代表。

目前，Tom Lee 亦擔任 NewEdge Wealth 投資策略顧問，繼續在傳統金融與數位資產交會領域發表前沿觀點。

策略性佈局：執掌 BitMine，推進以太坊財政模型

2025 年 6 月，Lee 被任命為 BitMine Immersion Technologies（納斯達克代碼：BMNR）董事會主席，開始參與公司從傳統礦業轉型為企業級的結構公司從傳統礦業轉型為企業級結構的新以太坊戰略。 BitMine 是一家總部位於美國內華達州拉斯維加斯的數位資產基礎設施企業，最初專注於比特幣挖礦，採用浸沒式液冷技術（immersion cooling）提升能源效率與算力穩定性，致力於建立高效能、低成本的區塊鏈運算平台。

任命當月，公司完成一項 PIPE 私募融資，發行 55,555,556 股普通股及相關證券，每股定價 4.50 美元，募集金額達 2.5 億美元，並隨後提交 S-3 ASR 自動註冊聲明，啟動不超過 2000 億美元的 ATM（按價格擔任銷售代理，資金將用於建立 ETH 財政儲備。

截至 7 月中旬，該公司披露其 ETH 總持倉達 300,657 枚，市值超過 10 億美元，其中包括由 2 億美元現金支持的約 60,000 枚實值期權。 Lee 表示，公司正朝著「收購並質押 5% 以太坊總供應量」的目標推進。

隨後，Founders Fund 揭露持有 BMNR 9.1% 股權，ARK Invest 也透過場外協議購入 4,773,444 股 BMNR 股票，交易金額約 1.82 億美元，並宣布將全部轉換為 ETH 儲備以支持公司策略。

7 月下旬，BMNR 啟動選擇權交易，公司進一步提升股票流動性。最新揭露顯示，BitMine 的 ETH 持股增加至 566,776 枚，市值超過 20 億美元，為 PIPE 初始金額的近 8 倍，成為目前全球持有 ETH 數量最多的上市公司之一。

Lee：穩定幣驅動以太坊成為機構首選

在近期接受 Amit Kukreja 與 CoinDesk 的採訪中，Tom Lee 表示他堅定看好以太幣和現實世界資產化（RWA）代幣化趨勢的推動。他指出，穩定幣的崛起構成了「加密領域的 ChatGPT 時刻」，全球穩定幣市值已超 2,500 億美元，其中超過 50% 的發行和約 30% 的 gas 費用均發生在以太坊網路。隨著穩定幣獲得美國財政部和華爾街支持，以太坊正逐步成為連接加密與傳統金融的關鍵基礎設施。

身為 BitMine 董事會主席，Lee 指出相較 ETF 或鏈上託管模式，以太坊財政型上市公司擁有五項結構性優勢：

1. 可在股價高於淨資產時透過增發股份購 ETH，實現每股淨資產（NAV）的反身淨資產

2. 可結合發行可轉債、出售選擇權等工具對沖波動性，在降低融資成本的同時實現低成本甚至零成本建倉；

3. 擁有併購其他鏈上財政型公司的能力，從而進一步放大 NAV 槓桿；